新年舊歷齊齊翻篇以后，樂視網(wǎng)（300104.SZ）仍舊是最受關(guān)注的公司。它剛剛揮出一系列組合拳：

　　2月13日晚，由控股股東賈躍亭提議給出公司歷史上最慷慨高轉(zhuǎn)增方案；14日，子公司樂視致新宣布引入供應(yīng)商信利電子，雙方正式結(jié)為戰(zhàn)略合作關(guān)系。

　　外界認為，一系列動作顯示賈躍亭正在踐行此前多次承諾的將“超值回報”在危機期間信任與幫助樂視的投資人和生態(tài)伙伴。

　　而這僅僅是個開端。危機雖然過去，但樂視真正的考驗剛剛開始——外界將以更加審慎和嚴苛的態(tài)度對待它。2017年，樂視網(wǎng)、LeEco與樂視超級汽車需要在經(jīng)營業(yè)績、融資進展以及組織三大層面交出實實在在的答卷。

　　決定這一切的，是用戶。而在樂視生態(tài)第一階段，賈躍亭用巨大代價所獲取的規(guī)模用戶，價值究竟幾何？

　　一、 后移動互聯(lián)時代，網(wǎng)絡(luò)視頻模式再PK

　　2015年優(yōu)酷土豆被阿里收購成為網(wǎng)絡(luò)視頻產(chǎn)業(yè)一道分水嶺。至此，TOP.5視頻網(wǎng)站之中，除去樂視外再無獨立視頻平臺存在。產(chǎn)業(yè)新一輪整合開始：

　　●愛奇藝提出“大蘋果樹模型”，本質(zhì)上仍舊是流量思維。構(gòu)建起以IP為核心的生態(tài)鏈。除去傳統(tǒng)的廣告商收入和付費會員外，同時拓展在游戲、動漫、電商、票務(wù)等市場收入；但隨著愛奇藝虧損加劇以及坎坷的私有化之路，未來前途如何尚不明朗；

　　●騰訊打造泛娛樂事業(yè)群，在內(nèi)容運營上社交屬性突出。與百度將戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)向AI不同，未來泛娛樂產(chǎn)業(yè)與金融兩大板塊將越來越重，但值得注意的是，騰訊視頻并非是企業(yè)帝國泛娛樂版圖中最核心的產(chǎn)業(yè)，游戲才是。

　　●合一（優(yōu)酷）出售給阿里后，用整整一年時間與阿里進行賬號體系、行業(yè)服務(wù)和數(shù)據(jù)體系打通融合工作。背靠阿里大樹雖然好乘涼，但優(yōu)酷未來發(fā)展已經(jīng)無預(yù)期可言。

　　●搜狐堅守內(nèi)容為王，提出內(nèi)容即服務(wù)。在戰(zhàn)略上，搜狐堅信優(yōu)質(zhì)內(nèi)容對用戶黏性很高，它也是少數(shù)真正擁有自制能力的視頻平臺。但在BAT壟斷之下，搜狐視頻能否等到最后的春天尚不可知。

　　●最后來看樂視。樂視是以唯一一家擁有智能終端、也即軟硬結(jié)合的公司，它的模式并非是平行而是多維架構(gòu)：“平臺+內(nèi)容+硬件+軟件+應(yīng)用”；對于樂視生態(tài)來說，內(nèi)容是入口、服務(wù)、是平臺、更是護城河。

　　2016年是產(chǎn)業(yè)整合、泡沫擠出的一年，同時也是付費會員大幅增長、頭部內(nèi)容價值繼續(xù)攀升的一年。綜合以上來看，TOP.5網(wǎng)絡(luò)視頻平臺之中，還有內(nèi)容故事可講的只有樂視。2017年，影業(yè)注入仍舊是資本市場和整個產(chǎn)業(yè)最值得關(guān)注事件。

　　二、 樂視終端黏性優(yōu)勢凸顯 內(nèi)容與硬件結(jié)合將是主流趨勢

　　整個2016年，所有人都在談?wù)撊丝诩t利消失對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)造成的巨大壓力。然而，智能電視終端卻成為“反常規(guī)”的存在：

　　1月由CNNIC（中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心）發(fā)布中國互聯(lián)網(wǎng)報告顯示，中國用戶使用PC上網(wǎng)的比例繼續(xù)下降，使用手機上網(wǎng)的比例較上年增加5%。而使用電視終端上網(wǎng)的中國互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量增長強勁，不僅遠超去年同期增幅至7.1%，更超過用戶使用手機上網(wǎng)增速。

　　另一個考核指標、也是樂視創(chuàng)始人賈躍亭關(guān)心的數(shù)字是開機時長——互聯(lián)網(wǎng)下半場，比拼不再是企業(yè)擁有多少用戶流量，而是能夠占據(jù)多久用戶時間。

　　以“用戶時間殺手”之稱的微信為例，它平均占據(jù)用戶35%的移動上網(wǎng)時間。艾瑞咨詢報告則進一步顯示，中國用戶每天花費在即時通訊類APP上的平均累積時長是1小時17分鐘。但這一數(shù)字仍舊無法與智能終端相比——公開資料顯示，樂視超級電視日均開機率在60%以上，日均開機時長為5.26小時。

　　目前互聯(lián)網(wǎng)公司貨幣化的路徑還主要是渠道+廣告。過去三年中，廣告網(wǎng)絡(luò)化以CAGR（復(fù)合年均增長率）在40%以上，且被BAT所壟斷。截至2015年，三大巨頭占據(jù)網(wǎng)絡(luò)廣告市場份額的65.7%。其中百度仍牢牢占據(jù)著網(wǎng)絡(luò)廣告市場份額第一的席位，阿里緊隨其后，騰訊增幅最明顯。

　　樂視預(yù)計會緊隨其后加快貨幣化進程。2016年11月底發(fā)出全員信后，樂視創(chuàng)始人賈躍亭在投資人交流會上表示，2017年樂視將在會員、廣告（特別值得一提的是，樂視與其它網(wǎng)絡(luò)視頻公司相比，一個很大的差異化收入，是基于終端的開關(guān)機、屏保、桌面、頻道等廣告），電商、游戲等等方面加快、加大貨幣化程度。

　　四、 視頻網(wǎng)站對內(nèi)容依賴依舊嚴重 樂視或依據(jù)內(nèi)容自制+開放戰(zhàn)略破局

　　中國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)發(fā)展十年，單一依賴內(nèi)容的現(xiàn)象并未改變。中泰證券研報顯示，2016年網(wǎng)絡(luò)播放TOP.10電視劇中，愛奇藝、騰訊與合一集團各自購買了7部以上，搜狐購買5部、樂視購買4部。在網(wǎng)絡(luò)獨播劇上，愛奇藝、騰訊和樂視優(yōu)勢最為突出。

　　正因為頭部內(nèi)容對流量拉動明顯，所以近些年版權(quán)競爭愈演愈烈，單集價格超千萬的作品屢見不鮮。

　　但這條路勢必走到盡頭。除去日益令公司難以承受的成本之外，人口紅利的消失也使得視頻平臺流量增長乏力。投入產(chǎn)出比較之下，現(xiàn)有模式已然無法持續(xù)。

　　其一，樂視是唯一一個擁有硬件、并且布局終端分發(fā)的公司；其二，樂視是唯一一個在電影、電視、網(wǎng)絡(luò)劇等擁有自制作能力、同時在營銷、渠道和平臺等等方面具有優(yōu)勢的公司。樂視視頻總裁高飛認為，依托版權(quán)購買而拉升流量最終只能是一場零和游戲，而擁有自制及完整產(chǎn)業(yè)運營能力是能夠“沉淀”下來的企業(yè)核心能力。他反復(fù)重申樂視視頻將堅持自制投入、提高自制投入這一戰(zhàn)略。其三，樂視在國內(nèi)也啟動Open-Eco戰(zhàn)略，希望通過技術(shù)而非內(nèi)容驅(qū)動視頻產(chǎn)業(yè)的變革。

　　五、 樂視會員中科技發(fā)燒友比例最高 年輕化+高收入為汽車業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)

　　你能想象嗎？一家互聯(lián)網(wǎng)視頻公司的會員中，科技發(fā)燒友占比竟然最高——艾瑞咨詢出具的《2016中國視頻網(wǎng)站付費用戶典型案例研究報告》顯示，樂視影視會員中有16%是務(wù)實派，熱衷理財；另有18%%則全力追求品質(zhì)生活；32%是白領(lǐng)追劇族群；科技發(fā)燒友占比最高，為34%。

　　綜合看來，樂視會員價值觀中，高品質(zhì)、時尚、科技、個性化和冒險標簽突出，近七成用戶為年輕的社會精英，“大致可以歸結(jié)為準中產(chǎn)階級”。

　　內(nèi)容一直是樂視生態(tài)的主要入口：87.4%的樂視影視會員訪問過樂視旗下其它網(wǎng)站，他們“同時也是樂視生態(tài)系統(tǒng)的價值參與者。”

　　正是因為樂視現(xiàn)有會員特征，樂視創(chuàng)始人賈躍亭計劃在超級汽車領(lǐng)域復(fù)制此前的會員獲取模式，并從現(xiàn)有用戶中遴選出塔尖人群成為首批樂視超級汽車的擁有者和體驗者。他坦陳樂視超級手機在商業(yè)模式上未能很好復(fù)制樂視超級電視的成功，但在下一階段調(diào)整后將重新實現(xiàn)這一目標。

　　六、 樂視會員滿意度和推薦度顯著高于行業(yè)平均水平

　　1、 樂視影視會員的使用滿意度為86.3%，相對來說高于影視會員的使用滿意度的平均水平。

　　2、 影視會員對視頻平臺的總體推薦度達86.1%。樂視影視會員的使用推薦度為86.4%，高于行業(yè)平均水平。

　　在黑天鵝頻出的2016年，A股市場上傳媒板塊表現(xiàn)尤其令人失望。 “2016 年傳媒板塊整體下跌37.7%，全年看跑輸大盤和中小板、創(chuàng)業(yè)板。在中信一級口徑下，傳媒指數(shù)下跌37.7%位居所有一級行業(yè)最后一位，同期也跑輸了滬深300（-11.3%）、中小板綜（-14.9%）和創(chuàng)業(yè)板綜（-20.3%）?！敝刑┳C券研報指出，其中尤以影視動畫板塊跌幅最大。

　　但是，內(nèi)容付費大勢所趨。艾瑞統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，未來兩年內(nèi)中國視頻付費市場將保持30%以上增長。正如股神巴菲特所說：在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。在傳媒板塊經(jīng)歷深度下調(diào)后，機會或許就在其中。

　　最后：云計算仍在成長中 人機交互方式變革決定互聯(lián)網(wǎng)巨頭未來

　　讓我們把眼光放在下一個十年后。門戶、視頻、電商、搜索、社交……這一切在過去數(shù)年內(nèi)迅速融合，最終變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司在大數(shù)據(jù)和云計算能力、跨界整合能力、人機交互界面變革能力…….等等基礎(chǔ)能力的比拼。

　　在中國，基于電商數(shù)據(jù)的阿里云、基于社交數(shù)據(jù)的騰訊云、基于搜索數(shù)據(jù)的百度云、基于視頻的樂視云……都在迅猛發(fā)展當(dāng)中，產(chǎn)業(yè)里尚未出現(xiàn)真正的中國“亞馬遜”。

　　值得注意的是，過去一年里最火的人工智能概念，真正擁有機會的恐怕不是百度，而是樂視。因為無論是智能語音，還是無人駕駛技術(shù)，本質(zhì)上都是人與終端交互的新范式。而基于這一認知，互聯(lián)網(wǎng)公司必須進入硬件領(lǐng)域。亞馬遜推出的Echo和百度剛剛收購的渡鴉科技。

　　新一輪賽道已經(jīng)開跑，生活在這個時代最大的幸運就在于，你永遠可以見證奇跡。