摘要

理想在其擴(kuò)張過程中可能存在的挑戰(zhàn)有哪些?

【藍(lán)科技綜述】近期,造車新勢(shì)力們紛紛發(fā)布了11月銷量數(shù)據(jù)。

第一梯隊(duì)的“蔚小理”當(dāng)月交付量全部過萬。其中,蔚來汽車交付量同比上升105.6%至1.09萬輛;小鵬汽車交付量同比上升270%至1.56萬輛;理想汽車交付量同比上升190.2%至1.35萬輛。在第二梯隊(duì)中,哪吒汽車成為了黑馬,交付量同比上升372%至1萬輛。

這其中最引人注目的當(dāng)屬理想汽車。今年11月是理想汽車交付量首次過萬,相對(duì)于其他造車新勢(shì)力而言,這一結(jié)果顯得更加難得。不同于擁有多個(gè)系列的蔚來汽車和小鵬汽車,理想汽車一直走單品打爆路線,11月交付的車輛均為同一產(chǎn)品——理想One。同時(shí),在今年5月改款后,理想One價(jià)格售價(jià)為33.8萬,購置門檻較高,能有目前的銷量確實(shí)從一定程度上反應(yīng)了產(chǎn)品本身的吸引力。

本文將以理想汽車2021年第三季度財(cái)報(bào)為基礎(chǔ),拆解理想汽車的業(yè)務(wù)邏輯和盈利預(yù)期,并探究其擴(kuò)張過程中可能存在的挑戰(zhàn)。

一、單品打爆下的高毛利率

11月29日,理想汽車公布了2021年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,理想汽車當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.8億元,較去年同期的25.1億元,上升209.7%,較上一季度的50.4億元,上升54.3%。營(yíng)業(yè)收入的上升主要得益于報(bào)告期內(nèi)車輛銷售的激增,2021年前三季度,理想汽車合計(jì)交付量達(dá)25116輛,與去年同期相比,幾乎增長(zhǎng)了兩倍。

30多萬的預(yù)算,在目前的汽車市場(chǎng)上,可選項(xiàng)已是五花八門,為什么消費(fèi)者會(huì)對(duì)理想汽車情有獨(dú)鐘?這主要?dú)w功于理想汽車對(duì)于用戶出行需求的理解。

對(duì)于電動(dòng)車而言,續(xù)航是影響駕駛體驗(yàn)的重要因素之一。新款產(chǎn)品理想ONE是增程式電動(dòng)車,其中NEDC綜合續(xù)航里程為1080公里,WLTC綜合續(xù)航里程為890公里,可以滿足用戶的大部分出行需求,并降低充電頻率,省心省力。

針對(duì)核心家庭舒適出行的需求,理想ONE將原有的7座車型改為6座車型,同時(shí)增加了車身長(zhǎng)度、第三排腿部空間,給予用戶更舒適的乘車體驗(yàn)。此外6座車型還可以6年免檢,為用戶省去流程方面的不便。

通常好產(chǎn)品往往意味著高投入,那么理想汽車的利潤(rùn)表現(xiàn)如何呢?

在三季報(bào)中,理想汽車還披露了最新的毛利數(shù)據(jù)。2021年第三季度,理想汽車毛利潤(rùn)達(dá)18.1億元,較去年同期的4.97億元,上升了264.8%,較上季度的9.53億元,增加了近一倍;當(dāng)期毛利率23.3%,與去年同期的9.8%和上季度的18.9%相比,毛利提升明顯。

理想汽車好產(chǎn)品與高毛利并存的現(xiàn)狀來源于它的單品打爆策略。出于產(chǎn)品差異化的考慮,造車新勢(shì)力往往都會(huì)在旗下設(shè)置多個(gè)系列,比如蔚來汽車就擁有售價(jià)較高的跑車系列EP9和性價(jià)比較高的SUV系列ES6、ES8,小鵬汽車也擁有P7、G3i和P5等多個(gè)車型。對(duì)比之下,只有一款產(chǎn)品的理想汽車多少有點(diǎn)獨(dú)樹一幟。

不過,產(chǎn)品的高度統(tǒng)一為理想汽車打造了更加專注的供應(yīng)鏈體系,從而更好地發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。在三季報(bào)中,理想汽車表示毛利率的提升主要來源于部分零部件采購價(jià)格的下降,以及產(chǎn)量攀升過程中單車制造成本的下降。

二、規(guī)模盈利與產(chǎn)能擴(kuò)張

一方面是極致單品走俏帶來的銷量上升,另一方面是規(guī)模效應(yīng)帶來成本下降,理想汽車好像進(jìn)入了相輔相成的良性循環(huán)中。在這樣的情況下,理想汽車賺到錢了嗎?

答案似乎是否定的。

在赴美上市一年,又回港掛牌近4個(gè)月后,理想汽車仍未實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)2021年第三季度財(cái)報(bào)信息,理想汽車當(dāng)期凈虧損2150萬元。雖然這一數(shù)值,較去年同期虧損1.07億元及上季度虧損2.35億元,有明顯下降,但對(duì)于現(xiàn)階段的理想汽車而言,想要扭虧為盈,似乎并不容易。

那么,我們應(yīng)該如何判定理想汽車的預(yù)期盈利時(shí)間呢?

在前文中,我們提到過理想汽車的規(guī)模效應(yīng)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中,隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,企業(yè)原有的固定成本會(huì)被分?jǐn)偟礁嗟漠a(chǎn)出單位上。當(dāng)產(chǎn)品售價(jià)能夠覆蓋變動(dòng)成本及分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緯r(shí),企業(yè)就到達(dá)了盈虧平衡點(diǎn)?；谶@一理論,如何判定理想汽車的預(yù)期盈利時(shí)間,主要取決于理想汽車銷售規(guī)模的增長(zhǎng)速度,切換到供給端來看,也就是取決于其產(chǎn)能擴(kuò)張的進(jìn)展。

在三季報(bào)中,理想汽車對(duì)于近期的產(chǎn)能狀況進(jìn)行了說明。理想汽車的產(chǎn)能主要集中在北京和常州兩個(gè)制造基地。北京制造基地于今年10月正式開工建設(shè),計(jì)劃于2023年投入運(yùn)營(yíng)。今年2021年11月,理想汽車收購了常州車和進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)廠房建設(shè)公司。

這兩個(gè)制造基地中,常州基地的收購,并不能視作新增產(chǎn)能。在港股《招股書》中,理想汽車披露,關(guān)于常州生產(chǎn)基地,理想汽車是先通過子公司實(shí)現(xiàn)土地獲取與廠房建設(shè),再以成本價(jià)出售給國有企業(yè),并擁有在一定年限內(nèi)以當(dāng)初的價(jià)格購買廠房和土地的權(quán)利。本次,收購常州生產(chǎn)基地是履行計(jì)劃的一部分。此前,理想汽車一直以租賃的形式在常州基地生產(chǎn)。

關(guān)于北京制造基地,今年10月,理想汽車宣布將位于北京順義的原北京現(xiàn)代廠區(qū)廠房進(jìn)行改造,計(jì)劃于2023年年底投產(chǎn),一期產(chǎn)能10萬輛/年。

2021年7月,理想汽車通過官方微博發(fā)布了6周年公開信。在公開信中,理想汽車表示計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)160萬輛的銷量目標(biāo),并將自己的電動(dòng)車市場(chǎng)占有率提升至20%?？紤]常州工廠的設(shè)計(jì)產(chǎn)能在20萬輛左右,北京工廠一期產(chǎn)能10萬輛,仍有不小的差距。

三、造車新勢(shì)力的前路

那么,理想汽車能否順利度過這段規(guī)模擴(kuò)張之旅,在未來的發(fā)展過程中,又會(huì)面臨怎么樣的挑戰(zhàn)呢?

從短期供應(yīng)來看,現(xiàn)階段理想汽車的“供不應(yīng)求”可能影響市場(chǎng)需求的完全釋放。

在2021年第三季度財(cái)報(bào)會(huì)議中,理想汽車表示今年毛利的提升也得益于前端銷售火爆。今年10月理想汽車新增訂單數(shù)量超14500單,消費(fèi)者提車需要等待6-8周,所以理想汽車減少了相關(guān)促銷活動(dòng),銷售均價(jià)有所提升。

不過,對(duì)于消費(fèi)者而言,6-8周的等待期似乎使得既有訂單的不確定性上升。雖然,在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中,理想汽車表示消費(fèi)者提交訂單時(shí)已經(jīng)對(duì)提車的大概日期有一定預(yù)期,并且尚未出現(xiàn)因?qū)Φ却诓粷M而退訂的現(xiàn)象。但是,隨著春節(jié)時(shí)點(diǎn)的臨近,一方面各個(gè)品牌的促銷活動(dòng)已在醞釀中,另一方面能否在年前提上新車對(duì)于消費(fèi)者的心理影響將逐漸擴(kuò)大,訂單的確定性能否繼續(xù)維持仍是未知之?dāng)?shù)。

理想汽車現(xiàn)階段的“供不應(yīng)求”主要受制于上游芯片供應(yīng)不足。對(duì)于造車新勢(shì)力而言,“缺芯”這件事始終扼住了他們的咽喉。在芯片供應(yīng)方面,理想汽車主要受博世ESP及毫米波雷達(dá)供應(yīng)制約,導(dǎo)致實(shí)際銷量?jī)H為訂單量的一半。目前,毫米波雷達(dá)短缺問題已經(jīng)解決,但明年一季度,理想汽車仍將受到博世ESP供應(yīng)的制約。

在三季報(bào)電話會(huì)議中,理想汽車表示現(xiàn)在工廠產(chǎn)量已經(jīng)上升至14000臺(tái)/月,主要是受芯片短缺限制。理想汽車預(yù)計(jì)在春節(jié)節(jié)后,芯片問題將得到一定程度的解決,工廠月產(chǎn)量會(huì)進(jìn)一步攀升至15000臺(tái)以上。

從中、長(zhǎng)期看,理想汽車的擴(kuò)產(chǎn)建廠之路也充滿了較多的不確定性。對(duì)比北京基地與常州基地,我們可以發(fā)現(xiàn)理想汽車的擴(kuò)產(chǎn)方式有了變化。此前,常州基地采用的是購買—出售——租賃—回購的模式,并不會(huì)帶來太多資金方面的壓力。而此次,關(guān)于北京基地的收購,項(xiàng)目總投資超過60億元,對(duì)于理想汽車而言可謂大刀闊斧。

在三季報(bào)中,理想汽車披露截止2021年9月30日,賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物受限制,現(xiàn)金定期存款及短期投資總額共計(jì)488.3億元;當(dāng)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為21.7億元,自由現(xiàn)金流為11.6億元?？紤]后續(xù)產(chǎn)能持續(xù)以新方式擴(kuò)張,理想汽車的財(cái)務(wù)韌性將受到不小的挑戰(zhàn)。

(圖片來源:理想APP截圖)

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