牽動(dòng)全球科技市場(chǎng)的“英偉達(dá)時(shí)間”終于來臨，然而，面對(duì)這家人工智能（AI）龍頭股交出的成績(jī)單，華爾街卻笑不出來。

美東時(shí)間8月28日盤后，英偉達(dá)（NVIDIA）公布了其2025財(cái)年第二財(cái)季（自然年2024年第二季度）財(cái)報(bào)：一方面，其第二季財(cái)季在營(yíng)收和凈利潤(rùn)上表現(xiàn)要高于此前的市場(chǎng)預(yù)期；另一方面，財(cái)報(bào)發(fā)布后，英偉達(dá)美股先漲后跌，盤后一度跌超8%，受此影響，美股AI芯片股也在盤后集體下挫。不難看出，英偉達(dá)的未來依舊讓業(yè)界“糾結(jié)”。

“成績(jī)單”喜憂參半

英偉達(dá)財(cái)報(bào)顯示，其在第二財(cái)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收300億美元，較去年同期增長(zhǎng)122%；凈利潤(rùn)165.99億美元，同比增長(zhǎng)168%。

關(guān)于此次財(cái)報(bào)，英偉達(dá)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛表示：“市場(chǎng)對(duì) Hopper 的需求依然強(qiáng)勁，同時(shí)對(duì)Blackwell高度期待。借助加速計(jì)算和生成式AI，全球數(shù)據(jù)中心正在全力推進(jìn)整個(gè)計(jì)算堆棧的現(xiàn)代化，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的收入?！?/p>

這一表現(xiàn)雖然高于此前的市場(chǎng)預(yù)期，但似乎也并不意外。此前，華爾街分析師們給英偉達(dá)第二財(cái)季的普遍預(yù)期是營(yíng)收約286億美元，凈利潤(rùn)約146億美元。摩根士丹利曾在8月25日發(fā)布的研報(bào)中認(rèn)為，本季英偉達(dá)財(cái)報(bào)大概率再度超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于公司下季度營(yíng)收指引預(yù)期也將再度提高。高盛則預(yù)計(jì)，作為全球最受關(guān)注的股票，英偉達(dá)的這份財(cái)報(bào)可能會(huì)令其股價(jià)大幅波動(dòng)9%以上。高盛表示，如果英偉達(dá)取得了穩(wěn)健的季度增幅，并提供更強(qiáng)勁的前瞻性指引，它可能會(huì)讓股市感到意外，并導(dǎo)致股價(jià)大幅上漲。然而，財(cái)報(bào)發(fā)布后，英偉達(dá)美股先漲后跌，盤后曾一度跌超8%。

為何會(huì)出現(xiàn)這種反差？

剛渡過其“三十而立”之年的英偉達(dá)于1999年掛牌上市，2001年其年度收入達(dá)10億美元，成為美國(guó)發(fā)展最快的半導(dǎo)體公司，被納入納斯達(dá)克100指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。

近年來，英偉達(dá)開啟“狂飆模式”：2020年7月首次市值超越英特爾，2023年5月成為首家市值達(dá)1萬億美元的芯片企業(yè)，2024年2月市值超越谷歌母公司Alphabet，6月市值突破3萬億美元，超越蘋果成為全球市值第二高的公司，僅次于微軟。

來源：英偉達(dá)公開財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)

目前，在標(biāo)普500指數(shù)中，英偉達(dá)市值排名第二，權(quán)重約為6.5%，其業(yè)績(jī)波動(dòng)隨時(shí)將在市場(chǎng)中激起不小的浪花。以早期押注特斯拉和亞馬遜等公司而聞名的著名投資人詹姆斯·安德森（James Anderson）曾在采訪中表示，英偉達(dá)在未來十年內(nèi)市值可能達(dá)到50萬億美元，這一數(shù)字超過了當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)所有公司的總市值。

從最新財(cái)報(bào)看，英偉達(dá)的“好成績(jī)”中同樣也存在著不確定性。

首先，從營(yíng)收看，英偉達(dá)已連續(xù)五個(gè)季度同比增速呈三位數(shù)增長(zhǎng)，但其增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)已經(jīng)大幅放緩，此前英偉達(dá)連續(xù)三個(gè)季度財(cái)報(bào)均超過200%，如今二季度又以122%的成績(jī)回到了去年同期水平。其次，從未來預(yù)期看，英偉達(dá)預(yù)計(jì)第三財(cái)季營(yíng)收325億美元，上下浮動(dòng)2%，高于市場(chǎng)的平均預(yù)期319億美元，但低于379億美元的最高預(yù)期；英偉達(dá)預(yù)計(jì)其全年毛利率將達(dá)到70%左右，低于市場(chǎng)預(yù)期的76.4%全年毛利率。此外，英偉達(dá)宣布已批準(zhǔn)價(jià)值500億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，這一被視為“安撫”投資者的舉動(dòng)似乎并不見效，令其盤后大跌。

盛宴之下變數(shù)猶存

在AI浪潮之下，英偉達(dá)頂著“人工智能第一股”的光環(huán)迅速成為全球焦點(diǎn)并被業(yè)界寄予厚望，但面對(duì)未來，英偉達(dá)的變數(shù)猶存。

“我們將和合作伙伴一起，讓世界開始加速計(jì)算。”今年3月19日，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛在年度盛會(huì)GTC（GPU技術(shù)大會(huì)）上隆重宣布，將推出用于萬億參數(shù)級(jí)生成式AI的NVIDIA Blackwell架構(gòu)。搭載Blackwell技術(shù)，英偉達(dá)將推出B200和GB200系列芯片。黃仁勛稱，微軟Azure、AWS、谷歌云等一眾科技巨頭都是Blackwell架構(gòu)的首批用戶。這一消息為本已火熱的AI行業(yè)再添一把火，同時(shí)也將英偉達(dá)市值推向最高潮。

今年3月英偉達(dá)在GPU技術(shù)大會(huì)上推出Blackwell架構(gòu)

整整三個(gè)月后，英偉達(dá)在6月19日的總市值達(dá)3.335萬億美元，超越微軟和蘋果，首次成為全球市值最高的上市公司。然而不到一周內(nèi)，英偉達(dá)市值又連續(xù)三個(gè)交易日收跌，累計(jì)跌幅近13%，市值蒸發(fā)約4300億美元。有分析認(rèn)為，包括黃仁勛在內(nèi)的多位英偉達(dá)高管減持套現(xiàn)是其股價(jià)重挫的主要原因之一。

英偉達(dá)動(dòng)蕩的企業(yè)估值，投射出市場(chǎng)對(duì)其未來不確定性的擔(dān)憂，畢竟資本的狂歡與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并不同頻。當(dāng)投資人安德森（James Anderson）將英偉達(dá)未來十年內(nèi)最高市值預(yù)測(cè)為50萬億美元時(shí)，他同時(shí)也強(qiáng)調(diào)：“前提是人工智能能為客戶服務(wù)，并且英偉達(dá)的領(lǐng)先地位不會(huì)改變?！憋@然，這其中存在很多變數(shù)。

一方面，AI之風(fēng)吹起的估值泡沫有破裂的風(fēng)險(xiǎn)。AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要高額資本投入，但谷歌、微軟等熱門企業(yè)不及預(yù)期的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，讓遲遲看不到回報(bào)的投資者深感焦慮。另外，“難落地”是行業(yè)面臨的最大難題，一些門檻較高的AI場(chǎng)景應(yīng)用研發(fā)周期長(zhǎng)、成本高，短期內(nèi)難以變現(xiàn)，往往會(huì)出現(xiàn)半路“夭折”的困境，而AI技術(shù)在工業(yè)場(chǎng)景中的應(yīng)用尚處在初級(jí)發(fā)展階段。作為龍頭股，英偉達(dá)與整個(gè)AI行業(yè)的發(fā)展互為依存、互相影響。

另一方面，英偉達(dá)所面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。目前，英偉達(dá)的主要收入來源于GPU產(chǎn)品，最新財(cái)季顯示，包括AI芯片在內(nèi)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占英偉達(dá)Q2營(yíng)收的88%。

AI板塊對(duì)于英偉達(dá)是未來發(fā)展的巨大引擎，也是未來風(fēng)險(xiǎn)最大的地方，在其全速奔赴該領(lǐng)域時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也虎視眈眈。8月初，據(jù)美國(guó)《信息》雜志報(bào)道，美國(guó)司法部對(duì)英偉達(dá)啟動(dòng)反壟斷調(diào)查，主要因?yàn)橛ミ_(dá)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手投訴，英偉達(dá)在出售人工智能芯片時(shí)可能濫用其市場(chǎng)支配地位。除此之外，其潛在客戶也存在變數(shù)。英偉達(dá)Blackwell發(fā)布兩個(gè)月后，谷歌也發(fā)布了其第六代 TPU（Trillium TPU）。8月，蘋果在一篇名為《Apple Intelligence Foundation Language Models》的論文中披露，蘋果并沒有采用常見的英偉達(dá) H100 等 GPU，而是選了“老對(duì)手”谷歌的TPU，訓(xùn)練 Apple Intelligence的基礎(chǔ)模型。

責(zé)任編輯：楊鵬岳