近日，華誼公告了2016年財(cái)報(bào)，其中多項(xiàng)重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同比下滑。這尚屬華誼兄弟自2009年上市8年以來(lái)的首次。外界一直以來(lái)的憂慮，在2016年得到了切實(shí)的回應(yīng)。

營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的最重要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。華誼財(cái)報(bào)顯示：2016年，它的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)同比2015年分別下滑9.55%、15.21%、17.21%。

這些數(shù)據(jù)已經(jīng)夠糟糕了。然而，壞消息并未就此結(jié)束。在與企業(yè)的主業(yè)，以及核心競(jìng)爭(zhēng)力緊密相關(guān)的扣非凈利潤(rùn)上，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為負(fù)值。也就是說(shuō)，2016年華誼主業(yè)虧損。不過(guò)幅度較小，僅為4000萬(wàn)。

扣非凈利潤(rùn)全稱(chēng)為，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)。這里的“非經(jīng)常性損益”，是指公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的投資收益、政府補(bǔ)助等方面的收入和支出。一般來(lái)說(shuō)，一家企業(yè)只有在主營(yíng)業(yè)務(wù)上保持活力，才是具備可持續(xù)增長(zhǎng)的能力。如果它在投資等非主業(yè)上表現(xiàn)得更加引人注目，它的持續(xù)盈利能力就難免讓人生疑。畢竟，企業(yè)在自己并不專(zhuān)精的事業(yè)上，能有多出色呢。

不過(guò)，接下來(lái)的為更具實(shí)業(yè)屬性的主營(yíng)業(yè)務(wù)殫精竭慮、胼手砥足，應(yīng)當(dāng)是富一代們的大事；對(duì)富二代來(lái)說(shuō)，他們或許對(duì)提升“扣非凈利潤(rùn)”之類(lèi)的辛苦事，并不那么憂心忡忡，反而對(duì)資本運(yùn)作等在一定程度上脫離實(shí)業(yè)、相對(duì)抽象的領(lǐng)域，更為傾心。

1 華誼雙王，更像富二代

一次媒體專(zhuān)訪中提到，王中軍更喜歡在畫(huà)室里消磨他的閑暇時(shí)光。他與馮小剛合用的畫(huà)室位于北京繁華的CBD地區(qū)，擁有整面落地窗，隨時(shí)可以俯瞰現(xiàn)代文明的勝景。專(zhuān)訪里還寫(xiě)到，馮小剛和王中軍碰面很少談工作，而是各種形而上的話題和去哪里休閑。

在另一面，富于生活品位、優(yōu)游從容的富二代，大多數(shù)時(shí)候?qū)?shí)業(yè)卻總是打不起精神。王長(zhǎng)田在2016年年末發(fā)表的公開(kāi)信中所身體力行的兢兢業(yè)業(yè)，對(duì)他們來(lái)說(shuō)是無(wú)法忍受的，甚至是反人性的。

他們對(duì)抽象的數(shù)字更加敏感。在操作不涉實(shí)務(wù)的資本運(yùn)作時(shí)，他們會(huì)迸發(fā)出更多的靈感，也更能體會(huì)到其中的快感。與之一脈相承的是，他們?cè)跇?gòu)建遠(yuǎn)大計(jì)劃，筑立宏闊的商業(yè)體系、商業(yè)價(jià)值觀上擁有著富一代們無(wú)可比擬的想象力。

只以上述富二代特有的顯著才能評(píng)判，華誼雙王雖然是如假包換的富一代，卻更是不折不扣的富二代。

下圖是自2009年上市以來(lái)，華誼總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度：

從上圖可以輕易發(fā)現(xiàn)，以2012年為分界線，在此之后，華誼的資產(chǎn)和凈資產(chǎn)如同駛?cè)敫咚僭鲩L(zhǎng)通道，一路飛漲。在華誼歷史上，這樣的高速增長(zhǎng)只有上市前夜的增資擴(kuò)股期才出現(xiàn)過(guò)。

2009年，華誼上市。當(dāng)年同比2008年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為208%，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率則高達(dá)498%。不過(guò)，對(duì)于一個(gè)擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市公司來(lái)說(shuō)，這并不出奇。相比之下，在公司平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)了4年之后的2013年卻再次迎來(lái)資產(chǎn)增長(zhǎng)高峰，則顯得突兀，讓人充滿了好奇心。

在這一轉(zhuǎn)變的開(kāi)始階段，從2012年11月到2013年底，A股暫停IPO。這次IPO限流雖然一直沒(méi)有得到官方正式通告予以確認(rèn)，但事實(shí)上，在此期間未有一家企業(yè)獲準(zhǔn)上市。

這一資本市場(chǎng)上的天災(zāi)，激活了王中軍身上的富二代因子。在相當(dāng)一部分資本客正懵圈和掂量監(jiān)管層用心的時(shí)候，王中軍迅速而果斷地做出了回應(yīng)。

2013年年初，他對(duì)身邊的人分析了其中的利害，指明了這里面隱伏著的商機(jī)：“就今年的一年時(shí)間，是并購(gòu)的好時(shí)機(jī)。要不是今年IPO關(guān)閘，誰(shuí)都憋著勁上市，誰(shuí)給你并購(gòu)??？”

接著，他言辭果決地分配工作指標(biāo)：“2013年是華誼的并購(gòu)年，必須去全國(guó)各地看項(xiàng)目，（你們）要像個(gè)真正的投資人一樣做出判斷和行動(dòng)?！?/p>

王中軍的要求細(xì)致而明確：標(biāo)的要利潤(rùn)在1億元以上、互聯(lián)網(wǎng)游戲第一陣容，以及絕對(duì)不能超過(guò)12倍PE。

為了恰當(dāng)形象地闡明觀點(diǎn)，他使用了一個(gè)比喻：“就跟你買(mǎi)衣服一樣，黑色、修身、西服，三個(gè)關(guān)鍵詞就可以了，多了就太復(fù)雜，你根本做不了決定?！?/p>

即便簡(jiǎn)單，也不能沒(méi)有原則：“還有一點(diǎn)，絕對(duì)不能全部買(mǎi)！多好的公司我都不全買(mǎi)，全賣(mài)給我，你還有沒(méi)有斗志？”

此時(shí)此刻，王中軍等來(lái)了天賜良機(jī)。他只在一躍之間即擺脫了實(shí)業(yè)的地球引力，攀上了資本運(yùn)作的風(fēng)口。扎根實(shí)業(yè)的苦吃勤做在那里往往事倍功半，敏銳的判斷力、宏觀的構(gòu)建能力和架構(gòu)愿景的想象力，才是那里的第一生產(chǎn)力。

他，像是早就為這次與資本市場(chǎng)的風(fēng)云際會(huì)，做好了一切準(zhǔn)備。

2 資本市場(chǎng)，富二代的興奮劑

資本運(yùn)作當(dāng)然不是憑空呼風(fēng)喚雨，它同樣需要建筑在實(shí)業(yè)的地基上。只不過(guò)，在資本的構(gòu)架里，輪替的熱點(diǎn)和宏大的愿景總在臺(tái)前，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀則充當(dāng)大件的道具或背景。

早在2010年，華誼的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張就已發(fā)動(dòng)。這一年，華誼耗資1.485億元收購(gòu)手游公司—掌趣科技的20.97%的股權(quán)。到了2013年，華誼放開(kāi)了手腳，出資6.72億元收購(gòu)銀漢科技50.88%股權(quán)，出資2.52億元并購(gòu)張國(guó)立創(chuàng)立的常升影視70%的股份，再以2.1億元收購(gòu)耀萊影城20%的股份。顯然，以2013年為標(biāo)志，華誼擴(kuò)張的步伐明顯加快。

如此巨量的并購(gòu)，必然會(huì)造成財(cái)務(wù)狀況的惡化。下圖由華誼2013-2016年現(xiàn)金流量表整理：

上圖中華誼在2014年現(xiàn)金流量的狀況，已相當(dāng)惡劣。經(jīng)營(yíng)與籌資的現(xiàn)金流量為負(fù)，說(shuō)明華誼已無(wú)法為日常經(jīng)營(yíng)提供充足的現(xiàn)金流，投資項(xiàng)為正，結(jié)合前兩項(xiàng)則表明華誼苦于現(xiàn)金流的枯竭，只得從投資項(xiàng)目上結(jié)算退出，憑此緩解現(xiàn)金壓力。

與之相應(yīng)，2014這一年，華誼發(fā)行的影片不多，此項(xiàng)收入有限。此外，它還減持了掌趣股票套現(xiàn)。

對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)，都絕不能任憑這一現(xiàn)狀蔓延，必須做出改變。華誼的辦法，則是提出了更為遠(yuǎn)大的愿景。

2014年，華誼重組內(nèi)部組織架構(gòu)，建立了影視娛樂(lè)、品牌授權(quán)與實(shí)景娛樂(lè)、互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)三大事業(yè)群。并明確未來(lái)的愿景，轉(zhuǎn)型成為迪士尼一樣的世界級(jí)娛樂(lè)公司。

這一年是華誼建立20周年，王中軍在致全體員工的公開(kāi)信中，詳細(xì)講明了上述規(guī)劃：

“接下來(lái)，華誼的九大子業(yè)務(wù)會(huì)整合成為三大板塊：以電影、電視劇、影院、音樂(lè)、娛樂(lè)營(yíng)銷(xiāo)等業(yè)務(wù)為代表的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊，以電影公社、文化城、主題樂(lè)園等業(yè)務(wù)為代表的品牌授權(quán)與文化旅游業(yè)務(wù)板塊，以及以游戲、新媒體、粉絲文化為核心的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊?！?/p>

“從‘四輪驅(qū)動(dòng)’的業(yè)務(wù)格局，回歸到升級(jí)加強(qiáng)版的‘新三駕馬車(chē)’，更大格局、更大體量?！?/p>

也更花錢(qián)。

華誼將這個(gè)無(wú)所不包的宏大愿景，確立為下一階段商業(yè)拓展的主線。并以此為藍(lán)本，籌劃向騰訊、阿里、中國(guó)平安定向增發(fā)36億。2015年7月24日，證監(jiān)會(huì)審議通過(guò)這項(xiàng)增發(fā)。華誼最終實(shí)際募得35.73億，分別是2014年總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的36.4%和62.9%。

從剛才的現(xiàn)金流量圖表中可以看出，得益于這36億資金，華誼現(xiàn)金狀況已轉(zhuǎn)危為安，近期無(wú)憂。另外，華誼2016年財(cái)報(bào)注明這筆資金尚有26.1億結(jié)余，足以支撐一段時(shí)日。

其實(shí)，這一愿景只是華誼多年來(lái)“去電影化”的延續(xù)和升級(jí)。2013年的華誼產(chǎn)業(yè)帝國(guó)的啟航，就是依照“去電影化”、拓展業(yè)務(wù)幅寬的路線圖發(fā)動(dòng)的。電影行業(yè)中不時(shí)爆發(fā)的不可期風(fēng)險(xiǎn)，讓所有從業(yè)者身心俱疲。開(kāi)發(fā)電影以外的業(yè)務(wù)，防止風(fēng)險(xiǎn)過(guò)分集中，是他們一致的選擇。只是華誼投入的更多、走得更遠(yuǎn)。

事實(shí)上，華誼的全力以赴本身就已構(gòu)成了一股強(qiáng)大而持續(xù)增加的壓力，迫使它一往無(wú)前地投入更多的資金，構(gòu)建更大的格局。2014年嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)狀況，就是這一態(tài)勢(shì)的一次搬演。2016年財(cái)報(bào)所顯示的倒退和虧損，則是2014年的重演。這一次，華誼會(huì)舉起加碼、擴(kuò)張商業(yè)版圖的重錘，強(qiáng)行闖關(guān)么。正如樂(lè)視所做的那樣。

就在今年3月29日，在上海華誼舉辦的投資者交流會(huì)上，王中軍拋出了下一輪擴(kuò)張?jiān)妇埃骸白鳛榻^對(duì)版權(quán)持有者，華誼兄弟的未來(lái)有20多個(gè)文化小鎮(zhèn)……如果有100個(gè)，我們堅(jiān)持商標(biāo)屬權(quán)，每個(gè)1億元就是100億元的收入，如果三五年能爆發(fā)，我相信這個(gè)數(shù)字不是夢(mèng)想?！?/p>

這一面向未來(lái)數(shù)年的愿景，似乎與2014年的那次立志成為世界級(jí)娛樂(lè)公司宏愿一脈相承。這次，華誼會(huì)破局還是落入一個(gè)新坑，現(xiàn)在做判斷還為時(shí)過(guò)早。

富二代相比創(chuàng)富的上一代，更加熟悉、也更加樂(lè)于資本運(yùn)作。他們沒(méi)有聚細(xì)流成江海的造富經(jīng)歷，缺乏操作實(shí)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)。這些經(jīng)歷對(duì)他們來(lái)說(shuō)，太過(guò)遙遠(yuǎn)。

與之相對(duì)，他們?cè)谪?cái)富大數(shù)據(jù)中長(zhǎng)大，亦步亦趨地積累財(cái)富的做法對(duì)他們來(lái)說(shuō)，太慢太笨。動(dòng)輒幾十億、上百億資本運(yùn)作和由此而來(lái)的、商場(chǎng)上的縱橫捭闔，才更合他們的胃口。

華誼會(huì)是富二代的“試驗(yàn)田”嗎？或許不久的將來(lái)能看到華誼宣布改名為“華誼投資”了。