對(duì)賭壓力巨大的英雄互娛 是華誼兄弟下一個(gè)輸血機(jī)嗎？

影視公司的天花板在于：受限于電影或電視劇的周期性影響太大，業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，以及很大程度的“靠天吃飯”！

本文系讀娛（微信ID：hanguoxingyule）對(duì)i黑馬的投稿，作者為趙二把刀。

《我不是潘金蓮》上映一周時(shí)間，票房卻未超過(guò)3億。雖說(shuō)有保底，但作為出品方華誼兄弟也是屢被質(zhì)疑。質(zhì)疑不光是因?yàn)楹腿f(wàn)達(dá)的排片糾葛，更深層次的質(zhì)疑來(lái)自——深度綁定的商業(yè)片之王，馮小剛的票房號(hào)召力進(jìn)入“下行通道”，作為創(chuàng)業(yè)板的明星公司如何能夠帶給投資者更多的回報(bào)？

答案可能是游戲。11月25日消息，華誼兄弟發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)新三板公司北京英雄互娛科技股份有限公司部分股份，在完成對(duì)英雄互娛的收購(gòu)后，英雄互娛將會(huì)成為華誼兄弟控股子公司。此次收購(gòu)，預(yù)示著華誼兄弟與英雄互娛兩者資源的互相轉(zhuǎn)化。

那么，游戲會(huì)成為華誼兄弟業(yè)績(jī)的拯救者嗎？又或者是僅僅和掌趣科技一樣，成為華誼兄弟的輸血機(jī)？

傳統(tǒng)行業(yè)以影視題材為破局所在

影視公司卻試圖通過(guò)游戲破局

讀娛君發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)影視題材似乎是一個(gè)資本市場(chǎng)的“羅生門(mén)”游戲。很多傳統(tǒng)企業(yè)都看到了影視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以及資本市場(chǎng)對(duì)于影視產(chǎn)業(yè)、明星、IP等題材的追捧，紛紛涉足影視產(chǎn)業(yè)。

搞房產(chǎn)的、挖煤的、開(kāi)礦的都紛紛收購(gòu)或者入股影視公司，極端案例就是之前A股上市公司鑫科材料擬以23.88億元現(xiàn)金收購(gòu) Midnight Investments L.P.的80%出資權(quán)，后者為一家美國(guó)獨(dú)立影視制作公司。在傳統(tǒng)行業(yè)眼里，電影、電視、明星、IP等似乎自帶光環(huán)，而且投資者似乎也很認(rèn)可這樣的題材。

雖然近期證監(jiān)會(huì)也加強(qiáng)了相關(guān)的監(jiān)管，但毫無(wú)疑問(wèn)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)“下行”階段，來(lái)自傳統(tǒng)行業(yè)的影視沖動(dòng)就保持下去。

“羅生門(mén)”有趣的地方在于，傳統(tǒng)行業(yè)以影視題材作為轉(zhuǎn)型方向；而身在題材中的影視公司們也往往不務(wù)正業(yè)，試圖多元化發(fā)展，突破影視行業(yè)的“天花板”。而影視公司的天花板在于：受限于電影或電視劇的周期性影響太大，業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，以及很大程度的“靠天吃飯”！

之前就有媒體曝出，新三板上市公司、胡歌的東家唐人影視，在登陸新三板后的最大的投資就是花了1.3億在北京購(gòu)置房產(chǎn)。當(dāng)然，這可以看做是固定資產(chǎn)投資，或者是看好北京的房?jī)r(jià)上漲空間。

作為文娛產(chǎn)業(yè)領(lǐng)頭羊的光線傳媒和華誼兄弟，將破局的希望放在的游戲題材上。在讀娛之前推送的文章中，提到華誼的“去電影化”戰(zhàn)略，其中一個(gè)重要的破局方向就是“手游”：

2010年6月，華誼兄弟以1.49億元自有資金獲得掌趣科技22%的股份，成為該公司第二大股東。

2013年7月，華誼兄弟斥資6.72億收購(gòu)銀漢科技50.88%股權(quán)，成為該公司控股股東。

2015年11月，華誼兄弟19億入股新三板掛牌的英雄互娛，占股20.17%，成為公司第二大股東。

同時(shí)，光線傳媒也入股了天神娛樂(lè)等手游公司。

泛娛樂(lè)布局的美好停留于紙面

掌趣科技淪為華誼的輸血機(jī)

作為上市公司，華誼兄弟和光線傳媒的泛娛樂(lè)布局，收購(gòu)、并購(gòu)游戲公司一度是受到市場(chǎng)的認(rèn)可的，股價(jià)就是最好的驗(yàn)證。

但是進(jìn)入2016年，中國(guó)電影市場(chǎng)的票房增速突然放緩了。而網(wǎng)劇、網(wǎng)綜和網(wǎng)大為代表的網(wǎng)生內(nèi)容成為影視產(chǎn)業(yè)的新風(fēng)口。同時(shí)，手游市場(chǎng)也發(fā)生了巨大的變化，以網(wǎng)易為代表的精品手游廠商開(kāi)始占據(jù)了市場(chǎng)的主角，和騰訊共享行業(yè)巨頭的地位。

與此同時(shí)，被報(bào)以希望的“影游聯(lián)動(dòng)”也并沒(méi)有真正的形成氣候，在讀娛之前推送的內(nèi)容中，也提到過(guò)無(wú)論是視頻網(wǎng)站還是熱門(mén)IP的版權(quán)所有者，似乎都沒(méi)有在影游聯(lián)動(dòng)上撈到真正的那一桶金，所以影視公司的業(yè)績(jī)也多受影響，為了挽救財(cái)報(bào)，上市的影視公司們開(kāi)啟了“賣(mài)出”模式。

——進(jìn)入2016年，7月以來(lái)，繼光線傳媒減持部分天神娛樂(lè)的股份，套現(xiàn)2億元，成為其Q3財(cái)報(bào)的支撐；

——2016年10月華誼兄弟發(fā)布公告，減持掌趣科技總價(jià)值3.44億元的股票。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去兩年多，華誼兄弟已經(jīng)屢次減持掌趣科技，累計(jì)套現(xiàn)超過(guò)20億元。借拋售掌趣科技的股份，華誼兄弟的Q3財(cái)報(bào)保持了盈利狀態(tài)…...

從掌趣科技的股價(jià)曲線中可以看到，進(jìn)入2016年基本上都是下跌曲線；而在華誼兄弟拋售之后，更是一蹶不振。讀娛君認(rèn)為，之前認(rèn)為華誼兄弟是掌趣科技的戰(zhàn)略投資者，但當(dāng)拐點(diǎn)來(lái)臨的時(shí)候，華誼兄弟的表現(xiàn)其實(shí)很“游資”——什么影游聯(lián)動(dòng)戰(zhàn)略之類(lèi)的都是浮云，變現(xiàn)才是王道。

在華誼兄弟拋售掌趣科技的股份后，有游戲行業(yè)的從業(yè)者認(rèn)為：在騰訊和網(wǎng)易兩大巨頭的壓力下，所有以產(chǎn)品為導(dǎo)向的手游公司都陷入到巨大的危機(jī)中。作為較早提出“去電影化”的行業(yè)巨頭，華誼兄弟此次以不太好的吃相連續(xù)減持收獲了“影游互動(dòng)”的早期紅利，但現(xiàn)在，卻不得不在擴(kuò)張之后放慢腳步，調(diào)整策略，“回歸主業(yè)”。

華誼兄弟近年?duì)I收和盈利走勢(shì)

但回歸后的《我不是潘金蓮》卻表現(xiàn)相當(dāng)一般，不僅曾經(jīng)提出的8億票房看起來(lái)十分遙遠(yuǎn)，就連保底的5億票房似乎也很難實(shí)現(xiàn)。

對(duì)賭壓力巨大的英雄互娛

是華誼兄弟的棄嬰嗎？

英雄互娛是新三板的絕對(duì)“明星”。讀娛君覺(jué)得如果以估值、投資人和投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可度來(lái)看，英雄互娛的成色應(yīng)該屬于創(chuàng)業(yè)板或者納斯達(dá)克，而在新三板掛牌應(yīng)該，估計(jì)就是看中了國(guó)內(nèi)的高估值吧。

2015年6月16日，英雄互娛借殼賽爾瑟斯登陸新三板，紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬、華興資本創(chuàng)始人包凡、真格基金創(chuàng)始人徐小平分別進(jìn)入英雄互娛董事會(huì)監(jiān)事會(huì)，這是國(guó)內(nèi)三大VC創(chuàng)始人頭一次聯(lián)合進(jìn)入所投公司經(jīng)營(yíng)決策層；9月“國(guó)民老公”王思聰入股，與創(chuàng)始人應(yīng)書(shū)嶺“英雄惜英雄”。

2015年11月，華誼兄弟于11月19日發(fā)布公告，以19億人民幣入股新三板掛牌游戲公司英雄互娛，持有20%股份，并將委任一人進(jìn)入英雄互娛董事會(huì)。

至此，英雄互娛聚集5大天神，成為新三板的絕對(duì)明星公司，市值一度超過(guò)200億。

看，英雄互娛董事會(huì)也是集齊了王思聰和華誼兄弟的。但是華誼兄弟的天價(jià)入股是有條件的，對(duì)賭協(xié)議：根據(jù)與華誼兄弟的對(duì)堵協(xié)議，截至2018年12月31日止的未來(lái)三年內(nèi)，英雄互娛承諾2016年業(yè)績(jī)目標(biāo)為當(dāng)年經(jīng)審計(jì)的稅后凈利潤(rùn)不低于人民幣5億元，后兩年度則分別為上一年度凈利潤(rùn)目標(biāo)基礎(chǔ)上增長(zhǎng)20%。這意味著未來(lái)三年內(nèi)英雄互娛的凈利潤(rùn)總和不能低于18.2億元。

但在之前英雄互娛發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，英雄互娛1－9月實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)約3.69億元。完成對(duì)賭目標(biāo)，壓力頗大，而未來(lái)兩年內(nèi)英雄互娛要想脫穎而出，更是面對(duì)著巨大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

作為英雄互娛光環(huán)之一的王思聰也早早的賣(mài)出了股份。據(jù)媒體報(bào)道，6月6日、6月7日兩天，王思聰方面拋售的英雄互娛股份高達(dá)1.32億元，累計(jì)賺了5181萬(wàn)元。業(yè)界都知道，王思聰是空前看好電競(jìng)行業(yè)的，但是國(guó)民老公卻仍然賣(mài)出了。而時(shí)隔半年，華誼兄弟選擇了增持繼而控股。在電影方面，萬(wàn)達(dá)和華誼兄弟的競(jìng)爭(zhēng)也是針尖對(duì)麥芒；但在直播和電競(jìng)領(lǐng)域，王思聰應(yīng)該說(shuō)是更有話語(yǔ)權(quán)？不知道華誼兄弟是出于何種目的選擇了增持？

英雄互娛的受追捧是移動(dòng)游戲電競(jìng)概念被看好，之前掌趣科技是因?yàn)槭钟晤}材火熱，電競(jìng)新概念會(huì)不會(huì)和手游概念一樣，在行業(yè)進(jìn)入成熟階段就被拋售，成為財(cái)務(wù)報(bào)表中的現(xiàn)金收益？所以，華誼兄弟的一進(jìn)一退之間，是回歸本業(yè)后再度看好游戲行業(yè)？還是借機(jī)抬高股價(jià)，尋找類(lèi)似掌趣科技的機(jī)會(huì)，為財(cái)報(bào)增光添彩？

如果真如此，未來(lái)華誼兄弟可能還會(huì)有更多的棄嬰和輸血機(jī)。那么，中小投資者也需要留意了。