截至美東時間1月11日收盤,云米科技股價報收5.53美元/每股,較2018年的發(fā)行價下跌38.6%,較2019年4月30日的最高價15.84美元跌去65.1%;總市值僅為3.84億美元,與初上市約6.29億美元的市值相比,已降了大半。邁入資本市場兩年多以來,云米“去小米化”進程逐漸加快,但由此引發(fā)的后遺癥也開始逐漸顯現(xiàn)。

去小米化 漸失高增速

云米最早成名于小米凈水器,而后朝“全屋智能家電”方向拓展。近兩年,隨著家電成為小米IoT業(yè)務擴張的重要方向,作為小米生態(tài)鏈公司中涉足家電品類最多的企業(yè),云米科技成為小米家電業(yè)務擴張中的主要受益者之一。

中國家電網(wǎng)記者查詢了解,目前小米商城在售的凈水器、冰箱、燃氣灶、煙灶套裝等均為小米與云米合作產(chǎn)品,甚至2019年8月小米推出的米家品牌掃拖一體機產(chǎn)品也來自云米,而非此前一直合作的供應商石頭科技。依托于小米渠道、供應鏈等方面支持,加上云米自有品牌產(chǎn)品銷售推動,過去幾年,云米科技業(yè)績實現(xiàn)高速增長。

財報數(shù)據(jù)顯示,2017-2019年,云米科技實現(xiàn)營收分別為8.732億元、25.612億元和46.475億元,同比分別增長179.4%、193.3%和81.5%。對比可以發(fā)現(xiàn),云米科技近幾年營收一路暴漲,但增速明顯放緩,尤其2019年的營收增速更是不足前兩年的一半。到疫情形勢逐漸穩(wěn)定向好的2020年第三季度,云米科技實現(xiàn)營收14.86億元,同比增長39%,增速進一步放緩,該季度云米科技凈利潤為0.57億元,相較于上年同期的0.84億元,同比下滑幅度為32.14%。

論及增速下滑的原因,除了市場競爭愈發(fā)激烈之外,與云米“去小米化”所引發(fā)的并發(fā)癥是脫不開關系的。近兩年,我們看到包括云米、華米、石頭科技等頭部位置小米生態(tài)鏈企業(yè)在逐步發(fā)展小有規(guī)模并邁上資本市場臺階后,都嘗試著“去小米化”這一痛苦又充滿危險的過程。

從云米來看,為降低對小米渠道的依賴,云米科技逐步縮減自有品牌在小米渠道的比例,2017-2019年,云米科技向小米出售產(chǎn)品的營收占比從84.7%降至45.4%。伴隨而來的,在拓展自家品牌推廣所產(chǎn)生的不斷攀升的運營成本中,云米科技毛利率開始不斷走低,2017-2019年,該公司的毛利率分別為31.5%、28.0%、23.3%。到2020年第三季度,云米科技毛利率為17.1%,相比上年同期降低5.2個百分點。如果說小米硬件產(chǎn)品毛利率低尚有互聯(lián)網(wǎng)服務的高毛利可以作為補充,那么云米在缺失互聯(lián)網(wǎng)服務的情況下,毛利率較高的消費品又占比過低,有分析認為其利潤承壓或成常態(tài)。

“云米科技毛利率回落與云米目前擴品類的經(jīng)營策略較為相關”,根據(jù)中信建投分析,云米科技大力擴寬SKU矩陣,以求覆蓋更多的使用場景和價格范圍,新品較低的毛利率對云米整體毛利率造成一定壓力。而基于此,另有中金公司更是將云米2020年非GAAP(美國會計通用準則)凈利潤預測下調(diào)59%至2.21億元,該預測值較云米2019年非GAAP凈利潤下滑34%。

技術驅動弱 如何扛起5GIoT大旗?

家電行業(yè)的利潤空間不高已經(jīng)成為普遍的事實。而相比于國內(nèi)頭部家電企業(yè),云米科技的產(chǎn)品溢價能力還處于較弱的位置。記者根據(jù)相關企業(yè)財報數(shù)據(jù)計算,到今年三季度,美的集團的凈利潤率已提升到10%左右,格力電器的凈利潤率也在10%以上。但云米科技三季度的凈利潤率卻僅為3.8%,大幅落后于美的、格力等家電企業(yè)。

“過低的利潤率會導致資本市場對這家企業(yè)發(fā)展前景的看衰,尤其是海外投資者”,有家電行業(yè)分析人士表示,海外資本對制造企業(yè)最看中的就是利潤率,盈利能力弱的話,資本市場不會給予一家企業(yè)太高的估值。

于云米而言,增收不增利,僅是其在“去小米化”過程中所引發(fā)的并發(fā)癥之一。為了搶占用戶,爭奪市場份額,營銷費用的高昂支出也是必不可少的。根據(jù)云米第三季度財報數(shù)據(jù)顯示,云米科技整體運營開支為2.264億元,與上年同期的1.692億元相比增長33.8%。其中,銷售和營銷開支為1.522億元,同比增長34.2%,占總營收比例為10.2%。與之相對的是,云米的研發(fā)費用卻占比較低,該季度季度云米研發(fā)費用為5270萬元,占總營收的比重僅為3.6%,遠低于營銷費用。而這種發(fā)展趨勢在近幾年云米的財報中均有明確體現(xiàn)。

2017-2019年間,云米科技的銷售與營銷支出分別為9529.6萬元、3.796億元、5.292億元,占營業(yè)收入的比例分別為10.9%、14.8%和11.4%。同期,云米的研發(fā)費用分別為6074.9萬元、1.242億、2.049億元,占營業(yè)收入的比例分別為6.9%、4.8%和4.4%,研發(fā)費用逐年降低,甚至不足營銷費用的三分之一。

而云米一直定位為“專注于智能家電研發(fā)、制造、銷售的全屋互聯(lián)網(wǎng)家電企業(yè)”,據(jù)記者了解,科創(chuàng)板上市的企業(yè)中,研發(fā)占營收比例一般均在20%上下。作為一家科技企業(yè),云米的研發(fā)費用占比目前甚至不足5%,僅從這一點來說,云米并非為技術驅動的科技公司,引用外界說法,在研發(fā)費用遭遇跌崖式下跌卻銷售費用直線上升的背景下,云米更像是“靠營銷堆起來的互聯(lián)網(wǎng)家電廠商,而不是技術驅動,擅長講故事、玩包裝”,與其宣稱的企業(yè)定位存在明顯出入。

當研發(fā)投入“不給力”,產(chǎn)品出現(xiàn)問題也就可以預料,從2018年開始,便有媒體爆料,云米的部分家電存在質(zhì)量堪憂和智能功能雞肋的問題。例如,其智能洗衣機所搭載的智能語音,必須要湊到麥克風去才能識別語音,而且存在識別率過低問題。除此之外,云米大家電多次被爆出如冰箱不制冷、洗衣機噪聲大、故障率過高等質(zhì)量問題。去年3月份,有網(wǎng)友更是在今日頭條發(fā)文《云米煙機質(zhì)量問題,XX賣家不管,云米400不管,踢來踢去踢皮球》,稱自己購買云米冰箱和油煙機一個月后,冰箱冷凍室結冰、冷藏室不制冷,而且云米冰箱和油煙機也從一開始的相互連接控制變成無法連接,致電客服沒有任何結果。自詡智能技術為其核心競爭力,卻無法在智能化上建立領先優(yōu)勢,硬件產(chǎn)品上也并未如傳統(tǒng)家電企業(yè)一般構筑起競爭壁壘,難免會被外界質(zhì)疑所謂的互聯(lián)網(wǎng)家電更像是營銷噱頭。

去年5月,云米科技推出5GIoT戰(zhàn)略及戰(zhàn)略新品-21Face互動智慧屏,同時不斷豐富旗下產(chǎn)品品類,在去年下半年陸續(xù)推出5GIoT路由器、5GIoT超級開關、5GIoT大屏冰箱、AI智目洗衣機、AI新風速烘的新風洗烘一體機等新品,構建“5G+IoT+AI”的矩陣式產(chǎn)品組合,意在打造完整的5G IoT家庭智能化的生態(tài)。

當下,中國家電行業(yè)已進入存量主導的更新?lián)Q代時期,這樣的背景形勢下,5G、IoT以及人工智能等技術的日益成熟,加上行業(yè)既有市場更新?lián)Q代機遇的來臨,全屋智能場景化應用確實成為家電行業(yè)增長的新驅動力。據(jù)中怡康數(shù)據(jù)預測,2020年,生活電器、廚房電器的智能化率將分別達到28%和25%,智能家電未來4-5年將累計帶來1.5萬億元的市場需求。

在該領域,傳統(tǒng)家電企業(yè)也一直在向科技型集團轉型,如海爾近年來一直高舉智慧家庭大旗,加速向物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)企業(yè)轉型。美的成立了IoT事業(yè)部,并且制定了“全面數(shù)字化、全面智能化”的戰(zhàn)略目標,定下了3年內(nèi)智能家居服務覆蓋1億家庭的宏偉目標。傳統(tǒng)家電企業(yè)之外,跨界而來的云米昔日深度合作伙伴小米,近兩年更是將家電作為其IoT業(yè)務擴張重要方向,截止2020年9月30日,小米AIoT平臺已連接的IoT設備(不包括智能手機及筆記本計算機)數(shù)量達到2.89億臺。不愿放過5G物聯(lián)網(wǎng)這塊巨大蛋糕的華為在入局智能家居領域以來,華為HiLink生態(tài)已經(jīng)積累了5000多萬用戶、接入100多個品類、覆蓋1000多個型號,IoT連接設備總出貨量超過1.5億。

通往5GIoT道路上,這些巨頭們擁有充足的資金和領先的技術,還有相對完善的服務和售后體系,并且有一定的用戶儲備,相比之下,沒有硬件支撐,也沒有用戶積累,以較少研發(fā)費用撬動眾多品類的云米,又能有幾成勝算呢?