繼2019年遭遇上市以來首次凈利潤(rùn)同比下滑之后,2020年利亞德的失速依然在延續(xù),加碼智能顯示亦未能成為扭轉(zhuǎn)這一局面的“法寶”。10月底,利亞德發(fā)布的三季度報(bào)顯示,今年前三季度利亞德營(yíng)收44.87億元,不足2019年90.47億元營(yíng)收的一半,同比減少28.94%;歸母凈利潤(rùn)3.16億元,同比下跌60.63%。

對(duì)于這樣一份并不盡如人意的成績(jī)單,利亞德解釋稱,第三季第營(yíng)收環(huán)比下降主要是夜游和文旅板塊由于項(xiàng)目結(jié)算推遲導(dǎo)致確認(rèn)收入減少,海外疫情原因?qū)е潞Ｍ馐杖氤掷m(xù)下降;而凈利潤(rùn)環(huán)比下降幅度較大主要原因則包括境內(nèi)及境外整體營(yíng)收減少、夜游和文旅板塊毛利率下降、以及新產(chǎn)品新技術(shù)研發(fā)投入增加等。

值得一提的是,作為一家以LED顯示為主業(yè)的公司,利亞德自去年以來便宣稱大力發(fā)展智能顯示,并優(yōu)化和壓縮近年來表現(xiàn)不佳的夜游經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)板塊。但從目前來看,除了二者在營(yíng)收上比重的此消彼長(zhǎng)以外,這一調(diào)整對(duì)利亞德業(yè)績(jī)改善的成效并不明顯。而顯示種類方面,作為利亞德重點(diǎn)加碼的新興業(yè)務(wù),其Micro LED商顯和消費(fèi)電視則尚處起步階段,短期內(nèi)對(duì)于營(yíng)收的貢獻(xiàn)有限。與此同時(shí),Micro LED顯示的發(fā)展還面臨技術(shù)瓶頸、良率及高成本等帶來的挑戰(zhàn),距離市場(chǎng)規(guī)模釋放、甚至走向大眾化仍有很長(zhǎng)的路要走。

可以說,對(duì)于走過高增長(zhǎng)階段,2020年恐將面臨上市以來首度營(yíng)收下滑及連續(xù)第二年凈利潤(rùn)下滑的利亞德而言,盡快走出在業(yè)績(jī)上的掙扎已成為其當(dāng)下更為迫切和現(xiàn)實(shí)的問題。

智能顯示營(yíng)收、毛利率雙降,夜游經(jīng)濟(jì)再拖后腿

綜合利亞德高層的表態(tài)及利亞德主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成的變化來看,在近幾年夜游經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)受到政策影響較大的背景下,對(duì)于智能顯示業(yè)務(wù)的加碼及夜游經(jīng)濟(jì)的壓縮,是利亞德近兩年的重要舉措和調(diào)整方向。

2019年11月,利亞德董秘兼副總裁李楠楠曾在回應(yīng)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示,2019年是公司大力發(fā)展智能顯示,優(yōu)化夜游經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù),截至報(bào)告期(2019年三季度),調(diào)整已見成效。具體而言,其指出,隨著夜游經(jīng)濟(jì)板塊占比逐步下調(diào),智能顯示保持穩(wěn)定增長(zhǎng),利亞德2019年第三季度開始營(yíng)收及凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng),業(yè)績(jī)呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì);另一方面,夜游經(jīng)濟(jì)占比減小,使公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額逐個(gè)季度提升。

但從2020年的情況來看,原本在利亞德看來已初見成效的業(yè)務(wù)調(diào)整似乎并非未向其所預(yù)期的方向發(fā)展,截至2020年第三季度其遭遇了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入齊跌的“滑鐵盧”。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2020年前三季度利亞德智能顯示營(yíng)收比重持續(xù)提升至78%,較去年同期增長(zhǎng)8個(gè)百分點(diǎn)。但與之相反,該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收卻明顯下滑,由去年同期的44.39億元下降至34.92億元,毛利率也由33.20跌至29.81%。

而作為利亞德“動(dòng)刀”的主要部位,繼2019年因夜游經(jīng)濟(jì)收入受到政策影響及未來幾年該板塊業(yè)績(jī)存在的不確定性計(jì)提商譽(yù)減值3.36 億元后,2020年利亞德對(duì)這一業(yè)務(wù)的壓縮仍在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示,今年前三季度利亞德夜游經(jīng)濟(jì)營(yíng)收5.44億元,較去年同期的11.40億元腰斬,同時(shí)占營(yíng)收的比重也由18%降至12%。另?yè)?jù)利亞德方面透露,未來其夜游經(jīng)濟(jì)板塊將保持在10億左右的規(guī)模,但從前三季度的表現(xiàn)來看,2020年其恐已很難實(shí)現(xiàn)這一預(yù)期,而其規(guī)模過快的下滑對(duì)利亞德整體業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊懸舱陲@現(xiàn)。

回顧這一過去幾年屢被利亞德“點(diǎn)名”的主營(yíng)業(yè)務(wù),受單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模減小、行業(yè)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),以及2018年以來政府“去杠桿”政策和整治亮化工程過度等政策影響,利亞德夜游經(jīng)濟(jì)的收入規(guī)模和盈利水平均呈現(xiàn)較為明顯的下滑趨勢(shì)。以2019年為例,該業(yè)務(wù)營(yíng)收13.50億元,同比下滑11.84%,成為利亞德唯一增速下滑的主營(yíng)業(yè)務(wù),同時(shí)毛利率下滑6.8個(gè)百分點(diǎn)至31.35%,與行業(yè)平均水平相當(dāng)。更值得一提的是,由于夜游經(jīng)濟(jì)主要客戶為政府,且這一項(xiàng)目被劃分至基建類項(xiàng)目,付款分兩年進(jìn)行,其對(duì)利亞德現(xiàn)金流、應(yīng)收、存貨等方面都存在一定影響。由此,利亞德對(duì)付款周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大的一些地方政府項(xiàng)目進(jìn)行有選擇性放棄,并調(diào)整主營(yíng)業(yè)務(wù)比重,壓縮夜游經(jīng)濟(jì)。

除此之外,作為今年前三季度合計(jì)占利亞德總營(yíng)收10%的另兩項(xiàng)目主營(yíng)業(yè)務(wù),其文旅新業(yè)態(tài)和VR體驗(yàn)業(yè)務(wù)盡管毛利率有所提升,但與智能顯示及夜游經(jīng)濟(jì)“亦趨亦步”,二者營(yíng)收同樣有不同程度下滑。具體而言,文旅新業(yè)態(tài)營(yíng)收由去年同期的4.25億元降至2.63億元,而VR體驗(yàn)則由3.06億元下滑至1.79億元。如果說2019年利亞德凈利潤(rùn)下滑還可以歸因于夜游經(jīng)濟(jì)的拖累,那么今年以來利亞德略顯慘淡的業(yè)績(jī)表現(xiàn),無疑是其主營(yíng)業(yè)務(wù)全面下滑的結(jié)果。

同夜游經(jīng)濟(jì)類似,利亞德文旅新業(yè)態(tài)多為政府項(xiàng)目,近兩年亦受到去杠桿的影響,今年受項(xiàng)目結(jié)算推遲及疫情影響出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。VR體驗(yàn)方面,利亞德此前宣布擬將VR體驗(yàn)業(yè)務(wù)板塊單獨(dú)拆分上市,目前重組工作全部完成。在利亞德看來,此舉有利于更好發(fā)展其VR體驗(yàn)業(yè)務(wù)。而從深層次來看,這與其加碼智能顯示的策略不無關(guān)系。今年7月,利亞德稱未來三年將不斷增加智能顯示占營(yíng)收的比重,同時(shí)在顯示領(lǐng)域提高市場(chǎng)占有率;9月的InfoComm China展會(huì)上,利亞德董事長(zhǎng)李軍更是表示,為了專注智能顯示,接下來將陸續(xù)把其他業(yè)務(wù)盡可能多地分拆出去。顯然,利亞德對(duì)目前已占據(jù)其營(yíng)收近8成的智能顯示業(yè)務(wù)熱情頗高,但從業(yè)績(jī)上來看,該板塊今年前三季度近10億元的營(yíng)收下滑并未能與之匹配,甚至加劇了利亞德的“失速”。

押注Micro LED、布局消費(fèi)電視,短期內(nèi)規(guī)模有限

與在主營(yíng)業(yè)務(wù)上大力發(fā)展智能顯示對(duì)應(yīng),在顯示技術(shù)上押注Micro LED是利亞德另一大代表性舉措。李軍此前曾表示,Mini LED只是背光顯示技術(shù),是LCD的一次過渡,最終一定會(huì)被采用自發(fā)光的 Micro LED面板所替代。所以利亞德決定直接跳過Mini LED這一階段,直接進(jìn)入Micro LED領(lǐng)域。

具體動(dòng)作方面,今年7月,利亞德發(fā)布了40英寸2k(P0.4)、54英寸2k(P0.6)、67英寸2k(P0.7)、81英寸2k(P0.9)四款量產(chǎn)Micro LED商用顯示產(chǎn)品;隨后的10月29日,利亞德旗下合資公司利晶微電子在無錫的Micro LED基地投產(chǎn),而由利亞德、晶元光電、利晶三方組成的“Micro LED研究院”也正式成立,并在當(dāng)日發(fā)布了Micro LED顯示技術(shù)及應(yīng)用白皮書。

據(jù)悉,利晶投產(chǎn)將分三個(gè)階段進(jìn)行階段推進(jìn)。第一階段,大尺寸Micro LED商顯產(chǎn)品及家庭影院,以及Mini LED背光產(chǎn)品,主要用于PAD、筆記本電腦、電競(jìng)屏等;第二階段,應(yīng)用范圍拓展至AR、VR 等特定應(yīng)用領(lǐng)域,手表、眼鏡等;第三階段,Micro LED 將開始滲透電視等大眾消費(fèi)型電子市場(chǎng)。其第一期投放期為2020-2022年,預(yù)計(jì)2022年達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到自發(fā)光模組1600kk/月,背光模組20000套/月。

在利亞德看來,2019年前后Micro LED產(chǎn)品的性價(jià)比和穩(wěn)定性都有了質(zhì)的飛躍,2020年其迎來了Micro LED在超大尺寸商用領(lǐng)域產(chǎn)品的規(guī)模量產(chǎn)和市場(chǎng)應(yīng)用爆發(fā),而利晶的投產(chǎn)則大大推進(jìn)了Micro LED產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程。與此同時(shí),超高清視頻產(chǎn)業(yè)的爆發(fā),為Micro LED顯示帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。在這樣的背景下,伴隨著成本下降、市場(chǎng)空間進(jìn)一步打開,Micro LED顯示未來潛在市場(chǎng)比小間距市場(chǎng)規(guī)模有幾倍甚至幾何倍數(shù)的擴(kuò)大。

然而從目前來看,無論Micro LED顯示市場(chǎng)或是利亞德對(duì)其的拓展,都可以說處于起步階段。根據(jù)IHS Markit此前發(fā)布的報(bào)告,其預(yù)測(cè)全球Micro LED 顯示屏出貨量在2019年和2020年總和將少于1000片。到2026年,出貨量有望上升至1550萬(wàn)片,占全球平板顯示器市場(chǎng)的0.4%。今年10月,三安光電副總經(jīng)理、技術(shù)中心總經(jīng)理徐宸科在TCL華星光電全球顯示生態(tài)大會(huì)上也曾預(yù)測(cè),Micro LED在2021年至2023年是進(jìn)入期,會(huì)走入穿戴、車用、AR/VR市場(chǎng);2024年步入成長(zhǎng)期,將走向大眾化市場(chǎng)的應(yīng)用。

而利亞德三季報(bào)則顯示,其今年前三季度Micro LED商顯業(yè)務(wù)的收入為1259.49萬(wàn)元,在利亞德收入中的占比僅0.36%,2019年同期該數(shù)據(jù)為0%。在此前回復(fù)投資者的提問中,利亞德方面表示,目前Micro LED需求集中在大型企業(yè)客戶或政府部分,單個(gè)規(guī)模不會(huì)太小,其他客戶還需要一段時(shí)間的培育,大概明年做計(jì)劃時(shí)對(duì)市場(chǎng)的需求量會(huì)有更明確的判斷。

不僅如此,Micro LED的發(fā)展還面臨技術(shù)瓶頸、成本、利潤(rùn)等限制。據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示,目前Micro LED在技術(shù)上還需克服巨量轉(zhuǎn)移、良率、檢測(cè)和生產(chǎn)設(shè)備等技術(shù)障礙,李軍此前也表示巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)仍是影響Micro LED發(fā)展的關(guān)鍵。而在成本上,據(jù)利亞德介紹,Micro LED模組的成本中,目前芯片大約占35—40%,PCB板約占20—30%,生產(chǎn)制程約占20-30%,良率提高也可省去中間環(huán)節(jié)使成本下降。由此,除了繼續(xù)突破多項(xiàng)技術(shù)瓶頸之外,從多個(gè)方面改善成本、找到性能與成本的平衡點(diǎn)同樣是Micro LED規(guī)模提升的必備條件。

另外值得關(guān)注的是,伴隨著Micro LED量產(chǎn),利亞德還進(jìn)入消費(fèi)電視領(lǐng)域以擴(kuò)大自身業(yè)務(wù)邊界。2019年11月,利亞德在其秋季新品發(fā)布會(huì)上推出自創(chuàng)電視品牌LEMASS,加之2015年收購(gòu)的美國(guó)視聽品牌PLANAR,全面布局消費(fèi)者超大屏領(lǐng)域。隨后,PLANAR品牌在今年CES期間發(fā)布了三款Micro LED產(chǎn)品。渠道布局上,PLANAR還于今年6月同國(guó)美零售達(dá)成獨(dú)家戰(zhàn)略合作,并推出三款Micro LED電視。據(jù)悉,目前PLANAR的Micro LED電視涵蓋110英寸、135英寸和216英寸等多款機(jī)型,此外其還推出98英寸4K、86英寸、75英寸等全尺寸系列LED電視。銷售方面,截至今年8月底PLANAR消費(fèi)電視已出貨2700臺(tái);業(yè)績(jī)上,利亞德前三季度消費(fèi)電視收入162.68萬(wàn)元,占總營(yíng)收0.05%。

但綜合來看,利亞德這一操作并不被外界看好。一方面,電視行業(yè)已步入存量市場(chǎng),在市場(chǎng)需求乏力、價(jià)格戰(zhàn)激烈的背景下,中國(guó)彩電市場(chǎng)過去兩年連續(xù)遭遇零售額規(guī)模下滑。今年,在疫情及面板漲價(jià)的沖擊下彩電市場(chǎng)亦難以擺脫低迷局面,奧維云網(wǎng)預(yù)計(jì)全年銷量4534萬(wàn)臺(tái)、銷額1165億元,同比分別下降7.4%和14.9%。而在新型顯示技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)方面,OLED、QLED、激光和Micro LED為主要趨勢(shì),但Micro LED超高的價(jià)格無疑將使其在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都難以走進(jìn)尋常百姓家,同時(shí)產(chǎn)業(yè)化亦不具備優(yōu)勢(shì)。以PLANAR發(fā)布的135英寸Micro LED電視為例,其定價(jià)為17萬(wàn)元,而三星146英寸The Wall的價(jià)格則超過200萬(wàn)元。對(duì)此,PLANAR全球消費(fèi)者業(yè)務(wù)總裁金永男也表示,“雖然利亞德在LED的B端業(yè)務(wù)已經(jīng)取得了許多成績(jī),但PLANAR在C端還有很長(zhǎng)的路要走”。

另?yè)?jù)TrendForce集邦咨詢總結(jié),電視、顯示屏應(yīng)用的Micro LED芯片用量將遠(yuǎn)比其他應(yīng)用多,一臺(tái)75英寸大型顯示器的4K分辨率,至少需要使用2400萬(wàn)顆的RGB Micro LED芯片當(dāng)作子像素作排列,因此從Micro LED芯片至巨量轉(zhuǎn)移的制程加工及材料成本將會(huì)居高不下。短期內(nèi),技術(shù)與成本問題將會(huì)是進(jìn)入市場(chǎng)最大的挑戰(zhàn),而由于未來電視將會(huì)朝大尺寸及高分辨率發(fā)展,還將會(huì)增加Micro LED制程中的巨量轉(zhuǎn)移、背板、驅(qū)動(dòng)、芯片、檢測(cè)及維修等技術(shù)的困難性。除此之外,還曾有資深電視產(chǎn)業(yè)專家對(duì)中國(guó)家電網(wǎng)表示,目前產(chǎn)業(yè)不再像之前那樣一味神話Micro LED、追求Micro的間距,轉(zhuǎn)而更加務(wù)實(shí)地選擇Mini LED成為新的現(xiàn)象。在他看來,無論作為背光還是直顯,Mini LED在當(dāng)下已是形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)的中間技術(shù)。