本周，公募基金2018年四季報已全部披露完畢。綜合來看，基金市場總體規(guī)模穩(wěn)步攀升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月末，公募基金市場規(guī)模達(dá)130110億，同比增長12%。從行業(yè)配置來看，四季度醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)等領(lǐng)域獲顯著加倉。

　　與此同時，四季度零售行業(yè)基金重倉市值占比略有上升，基金整體高配0.31個百分點(diǎn)。據(jù)光大證券研報顯示，2018Q4商貿(mào)零售行業(yè)的基金重倉持股總市值為143.43億元，占基金重倉持股總市值的1.93%，從季度變化上看，四季度零售行業(yè)的基金重倉持股比例相較上一季度上升0.50個百分點(diǎn)。

　　在個股方面，中國平安、貴州茅臺等藍(lán)籌依舊為基金持股的主力，但伴隨著四季度股市震蕩走低形勢，加上主動偏股基金調(diào)倉換股動作不斷，兩只個股同樣有較為明顯的減持。相比之下，萬科A成為同季度最受歡迎的基金重倉股，加倉數(shù)超1.5萬億股。

圖: 2018Q4 基金減倉TOP20

　　A股估值處低位 精選個股成投資主線

　　盡管今年面臨經(jīng)濟(jì)下行的壓力，但市場人士普遍認(rèn)為A股市場估值繼續(xù)走低的空間已十分有限。展望2019年，多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為后市結(jié)構(gòu)性機(jī)會較多。在投資標(biāo)的方面，普遍看好業(yè)績穩(wěn)定增長或受益于政策托底的行業(yè)，其中精選個股將成為今年主要的投資主線。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，當(dāng)前貨幣環(huán)境寬松，從相對估值、盈利穩(wěn)定性以及政策支持方向判斷，成長風(fēng)格預(yù)計更占優(yōu)：一方面關(guān)注經(jīng)濟(jì)相關(guān)性弱但行業(yè)空間大、公司成長性高的子版塊龍頭;另一方面關(guān)注高股息的防御性板塊和順應(yīng)逆周期調(diào)節(jié)政策方向的版塊。

圖：2018年消費(fèi)類行業(yè)市值占比走低

　　興全基金謝治宇表示，現(xiàn)階段市場大環(huán)境仍然較為復(fù)雜，機(jī)構(gòu)認(rèn)可優(yōu)質(zhì)龍頭公司長期競爭力和目前經(jīng)濟(jì)階段下其所表現(xiàn)出的盈利能力的持續(xù)性。同時在市場劇烈波動中，積極關(guān)注行業(yè)、模式以及管理能力良好，但由于市場風(fēng)格等因素被邊緣化的公司，總體堅持自下而上精選個股的策略。

　　南方基金副總裁史博表示，泛消費(fèi)仍然是核心配置，結(jié)構(gòu)上更傾向與經(jīng)濟(jì)整體相關(guān)性較低的消費(fèi)板塊，如免稅品、必需消費(fèi)品以及部分滲透率相對較低的新興消費(fèi)等。

　　值得注意的是，盡管四季度消費(fèi)類行業(yè)在基金整體占比下降，但商貿(mào)零售占比在震蕩中不斷走高，環(huán)比上升0.7個百分點(diǎn)至2.9%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個季度的上漲。以蘇寧易購為例，去年四季度，蘇寧易購基金重倉市值達(dá)12.90億元，位居商貿(mào)零售個股前列。

　　促消費(fèi)政策來臨 零售龍頭或?qū)⑹芤?/span>

　　據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，去年1-12月我國社會消費(fèi)品零售總額為38.10萬億元，同比上年增長9.0%，增速比1-11月略低0.1個百分點(diǎn)。

　　在國內(nèi)消費(fèi)市場增速放緩的背景下，蘇寧易購憑借自身的穩(wěn)健經(jīng)營依舊實(shí)現(xiàn)逆勢增長。去年前三季度，蘇寧易購實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1729.70億元，同比增長31.15%，預(yù)計全年歸母凈利潤為127.88億元至132.09億元，同比增長203.56%至 213.56%。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，公司在家電全渠道零售具有明顯優(yōu)勢，線下家電常規(guī)店穩(wěn)健發(fā)展，蘇寧易購直營店及零售云快速發(fā)力低線與農(nóng)村市場，線上線下相融合全渠道發(fā)展。隨著國家刺激家電消費(fèi)政策的落地，公司作為家電全渠道零售龍頭有望受益。

　　山西證券表示，作為中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)零售服務(wù)商，公司把握低線市場消費(fèi)崛起和社交電商風(fēng)口的市場機(jī)會，打造了覆蓋各市場級別以及線上線下的全渠道網(wǎng)絡(luò)。公司堅定實(shí)施智慧零售戰(zhàn)略，自營與開放相結(jié)合，并注重金融、物流服務(wù)能力的提升，整體來看公司營收增速遠(yuǎn)超行業(yè)，頭部規(guī)模優(yōu)勢十分顯著。

　　此外，今年年初，國家發(fā)改委宣布將制定出臺促進(jìn)汽車、家電等熱點(diǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的措施，消息一出，便引來多數(shù)券商分析師的一致期待。

　　東興證券表示，消費(fèi)促進(jìn)政策的特點(diǎn)是一旦落實(shí)可以較快將市場利好反饋到企業(yè)營收上，通過對比家電下鄉(xiāng)時代的政策與效果，對新政落地后的需求提振有很高期待。

　　申萬宏源表示，2018年消費(fèi)持續(xù)低迷，必需消費(fèi)增速優(yōu)于可選消費(fèi)。展望2019年，內(nèi)外部環(huán)境邊際向好，個稅相關(guān)政策帶來的可支配收入邊際增量有可能流向生活必要支出，預(yù)期更多刺激政策將逐步出臺，對2019年消費(fèi)保持謹(jǐn)慎樂觀預(yù)期。

　　由此可以看出，隨著促消費(fèi)等利好政策的來臨，作為消費(fèi)板塊的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，蘇寧易購等個股有望在政策帶動下迎來新一波利好行情。