2018年的港股市場可謂是群英匯聚，熱鬧非凡。繼小米、同程藝龍、美團等知名企業(yè)之后，映客也傳來了上市消息。

2018年6月底，映客公布了赴港IPO計劃。招股書數(shù)據(jù)顯示，映客此次計劃發(fā)行約3.02億股，占發(fā)行及資本化后總股本的15%。公司擬定招股價為3.85港元至5港元區(qū)間，最多擬集資15.12億港元。招股時間為6月28日至7月4日，擬定于7月12日在香港上市。按照募資額測算，映客最高估值為105億港元，約合88億元人民幣，映客有望成為港股第一支互聯(lián)網(wǎng)直播概念股。

映客很“硬”

映客作為國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的移動端直播平臺，自2015年出生以來，便是行業(yè)翹楚，一句“你丑你先睡，我美我直播”名言，引領直播行業(yè)大步向前。映客此次上市也頗有底氣，其主要原因有三點。

其一，映客用戶質(zhì)量硬。據(jù)了解，映客用戶主要生活在一二線城市，其用戶年輕化、收入高、消費能力強，且男女比例平衡。映客CEO奉佑生曾經(jīng)表示，目前秀場直播行業(yè)大部分平臺男女比例嚴重失衡，而映客平臺的比例為53：47。在秀場直播領域中，平臺用戶男女比例失衡，容易出現(xiàn)直播亂象，給平臺監(jiān)管造成極大挑戰(zhàn)。而男女結構平衡的映客，不斷能創(chuàng)造良好的直播環(huán)境，還能增強平臺的社交屬性，吸引更多的粘性用戶。

其二，映客主播人數(shù)硬。招股書上顯示，映客平臺共有3680萬用戶以主播身份進行直播，占注冊用戶總量的18.9%，其中僅有0.02%為工作室主播。映客是秀場行業(yè)主播人數(shù)最多的平臺，這離不開映客“全民直播”的理念。一鍵秒開直播的功能，讓許多普通用戶紛紛加入主播行列。而且映客在主播的禮物分配方面，映客主播平均分配55%，而其他行業(yè)主播只有30%到40%。如此高的收入占比，為映客吸引來大量的優(yōu)秀主播，而優(yōu)秀的主播則代表著優(yōu)質(zhì)的直播內(nèi)容，這有助于映客長久的留存用戶，實現(xiàn)非常利好的直播生態(tài)環(huán)境。

其三，映客收入硬。據(jù)招股書披露，2015年至2017年間，映客營收分別為2870萬元、43.35億元和39.42億元，經(jīng)調(diào)整純利分別為150萬元、5.68億元以及7.92億元，盈利實現(xiàn)三連跳，盈利從15年150萬元到17年7.92億元實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

與其他直播平臺相互“抄襲”不同，映客的高收入源于其在技術上和產(chǎn)品上的不斷創(chuàng)新。在映客成長初期，映客通過“美顏”、“打賞”、“三聯(lián)麥”和“全民直播”等多項創(chuàng)新功能，吸引了大量優(yōu)質(zhì)用戶、主播瘋狂涌入。

正是依托這些優(yōu)質(zhì)的用戶群體和平臺主播，映客得以在2015年“千播大戰(zhàn)”中脫穎而出，成為一方豪強，同時也讓其成為少有的初期創(chuàng)業(yè)就開始盈利的公司。回顧映客成立這三年的發(fā)展足跡，可謂是順風順水。但談及映客此次上市，其中歷程卻有些波折。

借殼失敗，映客上市的“艱辛”歷程

早在2017年5月，剛剛上市三個月的公關公司宣亞國際宣布收購映客母公司北京蜜萊塢網(wǎng)絡科技有限公司，此舉一時間引起業(yè)界輿論嘩然一片。有相關業(yè)內(nèi)人士分析，面對A股上市政策逐漸收緊，映客打算利用與宣亞國際“聯(lián)姻”的便捷方式，達到“曲線”上市的目的。這場“聯(lián)姻”最后以失敗告終，其原因主要有兩點。

其一，“蛇吞象”之舉，造成多方質(zhì)疑。雖然宣亞國際與映客市值相近，但盈利能力卻遠小于映客。2017年前三季度，宣亞國際營業(yè)收入為3億元，凈利潤僅為3537萬元，與映客盈利上億元相比相距甚遠。這樣荒唐的舉動也引起了業(yè)界多方質(zhì)疑，宣亞國際收購北京蜜萊塢公司的這種行為無異于“蛇吞象”。

其二，收購方式不符合常規(guī)。宣亞國際擬以28.9億元收購北京蜜萊塢約48%的股權，而交易的方式頗為有趣。宣亞國際打算以純現(xiàn)金收購，而不涉及發(fā)行股份。但在賬戶資金上，宣亞國際可用資金不足三億，收購現(xiàn)金來自宣亞國際股東的借款，而這些借款有70%是來自映客的創(chuàng)始團隊。對此，不少人笑稱映客此舉是“自己花錢買自己”。

面對這些不尋常的舉動和多方質(zhì)疑，深交所也有所行動，向宣亞國際發(fā)出了問詢函，要求進一步披露具體的交易方案以及映客的估值合理性和業(yè)務情況。迫于壓力，宣亞國際最后不得不宣布停止收購映客母公司的計劃，映客上市A股的“小算盤”也未能如愿。

不過上帝關上了一扇門，又為映客開啟了一扇窗，2017年末港交所的改革方案給映客上市帶來了新機遇。今年港股上市熱浪如潮，映客也得以實現(xiàn)其上市之夢。

映客為何急于上市？

從去年登陸A股失敗，再到今年上市港股，映客上市之心異常迫切。有行業(yè)相關人士認為，映客此次急于上市，是因為秀場直播行業(yè)危機在即，上市其實是其奮力一搏之舉。招股書上顯示，映客平均月活人數(shù)在2016年達到3000多萬的巔峰后，再也沒能回去，截止到今年第一季度下降到2525萬人。而付費用戶月活人數(shù)從16年最多的261.5萬人銳減至現(xiàn)在65萬人。映客在用戶流量上出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，也映射出秀場直播行業(yè)正在面臨的幾大困境。

1、 盈利模式單一

移動端直播市場如火如荼，其產(chǎn)品形態(tài)、用戶數(shù)量已基本成型，但玩家眾多，各個平臺競爭膠著，市場格局未定。且大部分平臺目前存在以燒錢補貼的方式來獲取更多流量和市場資源，這對于盈利模式單一的平臺來說無疑是雪上加霜。以映客為例，映客目前雖有直播業(yè)務、廣告業(yè)務和其他業(yè)務，但直播業(yè)務仍是映客的主要收入來源。而映客為了增加收入模式，在去年六月份上線了映天下商業(yè)平臺，但映客在2017年網(wǎng)絡廣告收入不足總收入的1%，而直播業(yè)收入占比則高達99.4%。

究其原因在于，映客作為移動端直播平臺，移動直播設備的屏幕大小有限，若投放大量廣告，容易造成用戶反感，反而得不償失。映客通過廣告業(yè)務拓寬收入渠道的嘗試以失敗告終，讓秀場直行業(yè)盈利模式單一的問題更加凸顯。

2、直播元素缺少多樣化

映客主要特色為秀場直播，高人氣主播多為俊男靚女，觀眾在內(nèi)容同質(zhì)化的秀場平臺上容易出現(xiàn)審美疲勞。而反觀斗魚、虎牙等直播平臺，它們不僅有秀場直播，還有網(wǎng)游競技、戶外、主機單機、科技教育和影視動漫等諸多直播類型，內(nèi)容多樣化的直播平臺能夠滿足不同用戶需求，從而獲得更高的市場流量。映客在秀場直播行業(yè)雖然處于領先位置，但在內(nèi)容可選性上遠不及不如其他直播平臺。

同時在短視頻市場上，以抖音、快手為代表的短視頻平臺突然崛起，侵蝕了不少直播行業(yè)的市場空間。以抖音為例，抖音官方數(shù)據(jù)顯示，截止目前，抖音國內(nèi)的日活用戶突破1.5億，月活用戶則超過3億。抖音等短視頻平臺如此驚艷的表現(xiàn)，與秀場直播的頹勢形成鮮明對比。

為了豐富直播內(nèi)容，跟緊潮流，映客在直播分類中，也加入了游戲直播分類，希望吸引一些熱愛游戲的用戶。不過自映客游戲直播上線以來，效果并不叫人滿意，游戲直播人氣一直處于低迷狀態(tài)，其中人氣最高的游戲主播僅有幾萬人觀看，其余大多數(shù)主播都是幾千、幾百的人氣，與傳統(tǒng)游戲直播平臺斗魚、虎牙和熊貓等相比相距甚遠。依靠秀場直播起家的映客，似乎并沒有游戲“天賦”，在除秀場直播以外的直播分類中難以“出人頭地”。

3、隨著更多平臺涌入，移動端市場進一步分化

映客雖在移動直播行業(yè)處于上游，但在眾多玩家不斷涌入之后，其領頭羊的地位并不穩(wěn)固。不論是YY直播還是一直播，亦或是依靠社交平臺起家的陌陌，都有著過人的實力，這使得2018年移動端直播市場變得更加硝煙彌漫。

而且在市場資源上，各方勢力都有著大佬支持:YY直播背后有小米、一直播依靠新浪微博、來瘋直播和奇秀直播則分別有阿里、百度的支撐，各個平臺都是背景深厚。近日，秀場直播行業(yè)的另一玩家花椒直播也宣布消息將與六間房抱團重組……

這些玩家在巨頭的資金和流量的支持下，其發(fā)展前景將會更為樂觀。而反觀映客，雖然依靠前期優(yōu)勢占據(jù)了一定高點，但是在秀場直播這方沃土被巨頭盯緊之后，孤立無援的映客面對的是背景雄厚又兼具實力的諸多高手。在同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重、市場流量被不斷瓜分、市場份額逐漸縮小的秀場直播市場中，映客也頗為無奈。

總的看來，面對如此大的發(fā)展難題，映客未來的秀場直播模式并不占據(jù)優(yōu)勢。游戲電競直播與短視頻正在成為新風口。當然，映客對于秀場直播的發(fā)展窘境也是“心知肚明”，此次上市是一個不錯的選擇。趁現(xiàn)在映客仍有競爭優(yōu)勢，處于行業(yè)上游，或許會獲得資本的青睞。借助這次上市，映客通過募集到的資金可以在其他方面做更多的嘗試，降低投資風險，未來的發(fā)展又有了更多選擇性。一來可以借助融資擴大經(jīng)營規(guī)模；二來可以通過分發(fā)股票的方式吸引和留住更多人才。綜上來看，上市之后公司未來的發(fā)展之路并非暗無天日。

總結

隨著2018年的到來，直播行業(yè)已經(jīng)結束“大浪淘沙”的上半場，一些企圖渾水摸魚、實力不足的玩家已經(jīng)紛紛出局，下半場將迎來多“虎”相爭的持久戰(zhàn)。在馬太效應的影響下，行業(yè)洗牌還會繼續(xù)。秀場直播逐漸沒落，讓泛直播、社交等創(chuàng)意直播成為直播平臺的新戰(zhàn)場，而此次映客港股上市，或許正是其決心改革的一個重要信號。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110