“本來是一個(gè)類型的產(chǎn)品，現(xiàn)在掛個(gè)智能家居的名字就分拆上市，螢石的故事能講好嗎?”這是半年前，螢石網(wǎng)絡(luò)初上市時(shí)，一位股民發(fā)出的疑問。2022年12月28日，從?？低曮w系內(nèi)分拆出的螢石網(wǎng)絡(luò)完成科創(chuàng)板上市，4個(gè)月后，公司給出上了市后的首份年報(bào)，從年報(bào)數(shù)據(jù)看，螢石的智能家居故事目前講得并不完美。

想象空間尚未完全打開

在招股書中，螢石網(wǎng)絡(luò)給出了相當(dāng)不錯(cuò)的成長業(yè)績——2019年，公司實(shí)現(xiàn)營收23.64億元，凈利潤2.11億元;2020年，實(shí)現(xiàn)營收30.79億元，凈利潤3.26億元;2021年實(shí)現(xiàn)營收42.38億元，凈利潤4.51億元，盡管同期存在疫情等特殊因素，但公司無論是營收還是凈利潤都保持了30%以上的增長。但這種良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)在2022年年報(bào)中戛然而止，據(jù)其披露數(shù)據(jù)顯示，2022年螢石錄得營收43.06億元，同比微增1.6%;實(shí)現(xiàn)凈利潤3.33億元，同比下滑26.1%。對(duì)此，螢石方面的解釋是，報(bào)告期內(nèi)，受宏觀環(huán)境影響，企業(yè)營收增速有所放緩;同時(shí)，因?yàn)楣炯哟罅宋锫?lián)網(wǎng)云平臺(tái)建設(shè)、智能家居新品類研發(fā)，以及加強(qiáng)國內(nèi)、國際新渠道建設(shè)，期間費(fèi)用出現(xiàn)較高增長，對(duì)凈利潤形成了壓力。

無可否認(rèn)，2022年的消費(fèi)市場確實(shí)存在信心不足等因素，但螢石的主營業(yè)務(wù)增長遭遇“瓶頸”也是公司營收放緩的一重誘因。在產(chǎn)品方面，螢石的強(qiáng)項(xiàng)在于智能家居攝像機(jī)，2022年公司的43億營收中，智能家居攝像機(jī)單品類貢獻(xiàn)29億元，業(yè)務(wù)占比達(dá)到67%。不過，盡管螢石一直強(qiáng)調(diào)公司家居攝像機(jī)產(chǎn)品連續(xù)多年在雙11，618等購物節(jié)的天貓平臺(tái)品類榜單中排名第一，處于市場領(lǐng)先地位，但在市占率上，螢石還沒有在該領(lǐng)域取得絕對(duì)的品牌優(yōu)勢(shì)和話語權(quán)。

觀研報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的《中國智能家用攝像頭行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀研究與投資前景預(yù)測報(bào)告(2023-2030年)》中提到，2022年我國智能家居攝像頭市場出貨量超2000萬臺(tái)，同比增長1.6%;但在市場參與品牌上，已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重“內(nèi)卷”，以線上市場為例，包括小米、360、華為、樂橙、喬安等在內(nèi)的672個(gè)品牌，競逐這一市場，而行業(yè)TOP4的合計(jì)份額占比僅為40.5%，且尚無一家品牌市占率超過20%。

技術(shù)含量不高，進(jìn)入門檻低，是智能家用攝像頭行業(yè)發(fā)展面臨的一大“BUG”。目前，市售家用攝像頭的主流價(jià)位段集中在150-400元，但一些低于百元價(jià)位的智能家用攝像頭也開始涌入市場。想在激烈的價(jià)格競爭中保有優(yōu)勢(shì)，螢石的選擇無外乎兩條路，擴(kuò)大市場規(guī)模占比，以及提升產(chǎn)品價(jià)值。

事實(shí)上，螢石網(wǎng)絡(luò)上市募資的主要目的之一，就是構(gòu)建自身的制造生產(chǎn)線，其募集的37億資金中，將有22億投入螢石智能制造重慶基地項(xiàng)目，此外包括其預(yù)備投入的新一代物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)建設(shè)、智能家居核心關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)以及螢石智能家居產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)等，基本屬于工廠相關(guān)配套;在此之前，螢石的產(chǎn)品供應(yīng)主要依托母公司?？低暣ぁ?/p>

目前，“研發(fā)+代工”的輕資產(chǎn)模式廣泛為智能家用攝像頭品牌所運(yùn)用，品牌主抓“微笑曲線”兩端，而將制造委托給代工廠。現(xiàn)在，螢石重金打造生產(chǎn)基地，以重資產(chǎn)模式運(yùn)行，優(yōu)勢(shì)在于能夠提升運(yùn)營門檻，在行業(yè)的上升期快速產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng);劣勢(shì)則是一旦行業(yè)不景氣，公司產(chǎn)能效應(yīng)無法凸顯，會(huì)降低企業(yè)利潤率。而當(dāng)前，中國智能家居市場盡管被報(bào)以極大希望，但消費(fèi)的釋放并不及預(yù)期，以智能家居攝像頭為例，IDC預(yù)測2023年其中國市場出貨量預(yù)計(jì)為2,155萬臺(tái)，同比增長7.5%，弱于機(jī)構(gòu)幾年前預(yù)測的到2023年達(dá)到5000余萬臺(tái)出貨量。

如何講好智能家居故事?

對(duì)于螢石網(wǎng)絡(luò)而言，智能家居攝像機(jī)業(yè)務(wù)是公司穩(wěn)定發(fā)展的“現(xiàn)金?！?但投資人投資螢石網(wǎng)絡(luò)，看重的絕非其拳頭單品，而是這塊拼圖相關(guān)聯(lián)的智能家居產(chǎn)業(yè)。不過，截至目前，在智能家居相關(guān)業(yè)務(wù)布局上，螢石的發(fā)展還欠一把火候。

在智能家居攝像機(jī)以外，螢石目前還孵化有智能門鎖、智能貓眼等入戶設(shè)備，以及包括清潔機(jī)器人、陪伴機(jī)器人在內(nèi)的家庭服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品，2022年其智能入戶產(chǎn)品合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收3.38億元，其他智能家居產(chǎn)品合計(jì)營收1.30億元。在接受投資者調(diào)研時(shí)，螢石網(wǎng)絡(luò)方面提到，在孵化的新品類中，智能鎖市場目前看到了一定的啟動(dòng)跡象，有望成為公司繼攝像頭以外的另一個(gè)“現(xiàn)金?！?但其他新品類還需要成長時(shí)間，“一般需要三年左右把一個(gè)業(yè)務(wù)做得相對(duì)成熟”。不過，在其布局的新品類中，同樣存在行業(yè)尚未成熟，競爭已然內(nèi)卷的跡象。

可以說，智能家居已經(jīng)成為企業(yè)競逐的風(fēng)口，包括家電、家居、互聯(lián)網(wǎng)等在內(nèi)的企業(yè)紛紛表示要開拓這一市場。而在市場布局過程中，企業(yè)的實(shí)現(xiàn)路徑出現(xiàn)了一定分歧，譬如海爾、美的、TCL等擁有較齊全品類線和優(yōu)勢(shì)資源的企業(yè)，更傾向于在企業(yè)內(nèi)部構(gòu)建大而全的“閉環(huán)”家居生態(tài)，除了具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的家電產(chǎn)品外，他們也開始向消費(fèi)者提供自主品牌的智能安防、智能鎖等家居類產(chǎn)品，通過品類多元化實(shí)現(xiàn)用戶需求的“大包大攬”;還有譬如華為、小米、京東等，依托其廣泛受眾和互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)基座，“鏈”上眾多企業(yè)單品，以實(shí)現(xiàn)“將朋友搞得多多得”，形成“開源”生態(tài)圈;還有一類便是如螢石等在單品上建立了較為穩(wěn)固比較優(yōu)勢(shì)和品牌認(rèn)知的企業(yè)，一方面可以通過“異業(yè)聯(lián)盟”的方式拓展市場，一方面可以鏈入其他較強(qiáng)勢(shì)的家居平臺(tái)生態(tài)鏈。

但僅僅充當(dāng)他人“生態(tài)鏈”上的一個(gè)組件顯然并不能滿足投資人對(duì)螢石網(wǎng)絡(luò)的期待，直白而言，市場期待的螢石是自成系統(tǒng)，自建生態(tài)，類似鴻蒙智能家居生態(tài)一般的存在。螢石自身也在嘗試向這個(gè)方向靠攏，面對(duì)媒體時(shí)，他們表示要以螢石云平臺(tái)為抓手，打造“智能家居+物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)”的雙主業(yè)，以構(gòu)建公司核心競爭力，成為行業(yè)內(nèi)具有從硬件設(shè)計(jì)研發(fā)制造到物聯(lián)云平臺(tái)垂直一體化服務(wù)能力的AIoT 企業(yè)。

理想很宏大，但理想的實(shí)現(xiàn)一方面要有龐大的資金支持，一方面也離不開先入優(yōu)勢(shì)的鋪墊。截至2022年12月31日，螢石方面表示，持有螢石設(shè)備的C端用戶合計(jì)數(shù)量約為2600余萬名，而當(dāng)年使用過螢石物聯(lián)云平臺(tái)應(yīng)用程序的用戶累計(jì)約2100萬名，統(tǒng)計(jì)口徑包括僅激活一次的用戶，另外其付費(fèi)用戶數(shù)約226萬名，C端增值服務(wù)收入約3.67億元。而根據(jù)海爾公布的一項(xiàng)官方數(shù)據(jù)，截至2021年6月，海爾智能家居活躍用戶數(shù)超5000萬;而小米截至2021年7月底的全屋智能家居活躍用戶數(shù)量超過2.4億。在僅有智能家居攝像頭這一款強(qiáng)用戶認(rèn)知產(chǎn)品的情況下，如何講好自己的智能家居宏大故事，是螢石獲得投資者信心和財(cái)力支持的關(guān)鍵，而也只有真金白銀的投入，才能支持企業(yè)的快速成長與擴(kuò)張，這本身就是一個(gè)循環(huán)。

2022年，螢石的研發(fā)投入占營收的比重約為14%，粗略計(jì)算在6億元左右，遠(yuǎn)超企業(yè)當(dāng)年凈利潤，未來這些研發(fā)投入是否能夠?yàn)槲炇瘞碛行У穆涞貞?yīng)用，以及持續(xù)競爭力，投資者都在等待一個(gè)答案。