2021年12月31日,創(chuàng)維集團(tuán)發(fā)布關(guān)于分拆創(chuàng)維電器并獨(dú)立上市的最新進(jìn)展公告,公告中稱,創(chuàng)維電器已向深交所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)遞交建議A股獨(dú)立上市的申請(qǐng)。有關(guān)這一消息,創(chuàng)維集團(tuán)在2021年7月16日發(fā)布的公告中表示,聯(lián)交所上市委員會(huì)已確認(rèn)公司可根據(jù)上市規(guī)則第15項(xiàng)應(yīng)用指引進(jìn)行建議分拆,同時(shí),公司管理層正在審查市場(chǎng)狀況以及分拆方案,包括上市時(shí)間。

創(chuàng)維集團(tuán)再次打出“分拆牌”

其實(shí),這已經(jīng)不是創(chuàng)維集團(tuán)首次進(jìn)行業(yè)務(wù)上的分拆上市了。2020年8月,創(chuàng)維集團(tuán)發(fā)布了關(guān)于建議分拆深圳市酷開(kāi)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“酷開(kāi)”)并獨(dú)立上市的公告,聯(lián)交所上市委員會(huì)已于2020年7月31日同意公司可根據(jù)上市規(guī)則第15項(xiàng)應(yīng)用指引進(jìn)行建議分拆;2021年1月,酷開(kāi)與中金公司簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議。

自2006年成立以來(lái),酷開(kāi)就是創(chuàng)維集團(tuán)在互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)終端布局的重要一環(huán);2014年,酷開(kāi)正式宣布獨(dú)立運(yùn)營(yíng);在先后接受來(lái)自愛(ài)奇藝、騰訊、百度的投資后,2018年,酷開(kāi)的市場(chǎng)估值接近百億,同年,酷開(kāi)宣布正式剝離電視業(yè)務(wù),專注構(gòu)建開(kāi)放統(tǒng)一的超級(jí)智能系統(tǒng)生態(tài),挖掘大屏商業(yè)價(jià)值,原酷開(kāi)電視產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)、服務(wù)團(tuán)隊(duì)全部平移整合至創(chuàng)維全球電商中心,實(shí)行“創(chuàng)維+酷開(kāi)”雙品牌運(yùn)作。

據(jù)創(chuàng)維集團(tuán)發(fā)布的2020年財(cái)報(bào)和2021年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,報(bào)告期內(nèi),酷開(kāi)系統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)營(yíng)收分別為10.56億元和6.05億元,同比增長(zhǎng)27.8%和19.6%,酷開(kāi)系統(tǒng)在中國(guó)市場(chǎng)累計(jì)覆蓋智能終端分別超6500萬(wàn)臺(tái)和9600萬(wàn)臺(tái)。分拆后的酷開(kāi)繼續(xù)以“硬件+內(nèi)容”的產(chǎn)業(yè)布局,持續(xù)構(gòu)建大屏互聯(lián)網(wǎng)和家庭互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新融合業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)。

回到本次創(chuàng)維電器的分拆上市,能否借此機(jī)會(huì)為創(chuàng)維集團(tuán)創(chuàng)造更多的營(yíng)收利潤(rùn)呢?

創(chuàng)維電器冰洗產(chǎn)品市占率不容樂(lè)觀

創(chuàng)維電器成立于2013年,是創(chuàng)維集團(tuán)第三大產(chǎn)業(yè)公司。其主要業(yè)務(wù)范圍包括研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售冰箱、冰柜、洗衣機(jī)、干衣機(jī)等白電家電產(chǎn)品。

當(dāng)前,我國(guó)白電產(chǎn)品的市場(chǎng)普及率非常高,新增需求主要以更新?lián)Q代需求為主,涉及白電產(chǎn)品的廠商從傳統(tǒng)家電企業(yè)到新興互聯(lián)網(wǎng)+品牌等層出不窮,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。如創(chuàng)維電器在此次招股說(shuō)明書(shū)中提及的風(fēng)險(xiǎn)因素那樣,我國(guó)冰洗行業(yè)市場(chǎng)化程度較高,已步入穩(wěn)定發(fā)展階段,市場(chǎng)規(guī)模增速逐漸趨緩,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇有可能導(dǎo)致發(fā)行人盈利能力下滑。

那么,創(chuàng)維電器的盈利能力到底如何呢?據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)顯示,2018-2020年以及2021年1-6月,其營(yíng)收分別為269015.95萬(wàn)元、368547.73 萬(wàn)元、373941.34萬(wàn)元和194012.15萬(wàn)元。雖然創(chuàng)維電器的營(yíng)收保持著增長(zhǎng)趨勢(shì),但其凈利潤(rùn)卻有所下滑,2018-2020年以及2021年1-6月,其凈利潤(rùn)分別為5953.39萬(wàn)元、17490.60萬(wàn)元、15210.49萬(wàn)元和 5782.88萬(wàn)元。對(duì)此,創(chuàng)維電器給出的解釋是受疫情、原材料成本上漲等因素導(dǎo)致。

從冰洗產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局上來(lái)看,創(chuàng)維電器的冰洗產(chǎn)品在市場(chǎng)上的占有率并不樂(lè)觀。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2021年,線上渠道中,創(chuàng)維冰箱銷(xiāo)額市占1.15%,同比下降0.34%,位列第12位、創(chuàng)維洗衣機(jī)銷(xiāo)額市占0.79%,同比下降0.17%,位例第12位;線下渠道中,創(chuàng)維冰箱銷(xiāo)額市占0.04%,同比下降0.04%,位列第30位、創(chuàng)維洗衣機(jī)銷(xiāo)額市占0.03%,同比下降0.03%,位列第32位。

相較于一直處于壟斷地位的冰洗巨頭企業(yè)美的、海爾,外資品牌西門(mén)子,新興互聯(lián)網(wǎng)+品牌米家等,創(chuàng)維電器在此方面的競(jìng)爭(zhēng)力明顯不足,生存空間不斷被擠壓。

ODM代工業(yè)務(wù)成創(chuàng)維電器主要營(yíng)收構(gòu)成

目前,創(chuàng)維電器在國(guó)內(nèi)的主要銷(xiāo)售模式為自有品牌銷(xiāo)售、貼牌銷(xiāo)售兩大類,其中貼牌銷(xiāo)售為ODM和OEM,ODM占大多數(shù),OEM相對(duì)較少。其ODM主要客戶為小米、云米、國(guó)美和倍科電器等。

據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)顯示,ODM創(chuàng)造的營(yíng)收已經(jīng)逐漸成為創(chuàng)維電器的主要營(yíng)收構(gòu)成。2018-2020年以及2021年1-6月,ODM的營(yíng)收分別為94644.45萬(wàn)元、176550.25萬(wàn)元、202583.63萬(wàn)元和115519萬(wàn)元,在全部營(yíng)收中的占比從2018年的35.84%增長(zhǎng)為2021年1-6月的60.95%。

通過(guò)上述數(shù)據(jù)我們可以看出,創(chuàng)維電器在2019年其ODM收入迅猛增長(zhǎng),較 2018年增長(zhǎng)高達(dá)86.54%,這主要是因?yàn)樵泼住limpse LLC等核心客戶采購(gòu)的大幅增長(zhǎng),以及新拓展以小米為代表的重點(diǎn)客戶。

創(chuàng)維電器的ODM業(yè)務(wù)可以說(shuō),是其在自有品牌業(yè)務(wù)不足以支撐發(fā)展的不得已而為之,但同時(shí),也可以認(rèn)為是其新發(fā)掘的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。但ODM模式,受客戶影響隨之而來(lái)的自身不可控因素也較大,如ODM客戶的發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生變化,或公司產(chǎn)品不能持續(xù)滿足其經(jīng)營(yíng)要求等情況出現(xiàn),可能會(huì)出現(xiàn)營(yíng)收減少的隱患,譬如,創(chuàng)維電器在2020年ODM收入較2019年增長(zhǎng)14.75%,增速就明顯放緩,對(duì)此,創(chuàng)維電器給出的解釋就是,在疫情影響下,部分重點(diǎn)客戶放緩了采購(gòu)需求所致。

回到此次創(chuàng)維集團(tuán)分拆創(chuàng)維電器并獨(dú)立上市,是創(chuàng)維集團(tuán)為緩解其冰洗產(chǎn)品市占不足、ODM業(yè)務(wù)不確定因素等帶來(lái)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)下滑,而進(jìn)行的一次架構(gòu)調(diào)整。

一直以來(lái),企業(yè)分拆上市的案例屢見(jiàn)不鮮。中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)孫念瑞曾表示,分拆上市對(duì)上市公司有三大好處:一是經(jīng)營(yíng)更加專業(yè),企業(yè)可以專注擅長(zhǎng)領(lǐng)域;二是信息更加透明,分拆后獨(dú)立上市的公司需要獨(dú)立披露;三是估值更加合理,不同的業(yè)務(wù)有獨(dú)立的市場(chǎng)定位、獨(dú)立的估值,分拆后企業(yè)估值更加合理。被《時(shí)代雜志》評(píng)為首席基金經(jīng)理的彼得·林奇曾對(duì)公司的分拆上市進(jìn)行過(guò)這樣的調(diào)侃,他表示,如果你聽(tīng)說(shuō)某公司進(jìn)行了分拆,或者如果你分配到一些新獨(dú)立出來(lái)的子公司的股票,那么,你應(yīng)該馬上研究一下是否應(yīng)該再多買(mǎi)一些這種股票?？梢?jiàn)分拆上市對(duì)企業(yè)的利好。

創(chuàng)維電器本次擬募集資金81855.05萬(wàn)元,將主要用于“年產(chǎn)80萬(wàn)臺(tái)商用冷柜、多門(mén)冰箱及80萬(wàn)臺(tái)干衣機(jī)、雙子星洗衣機(jī)生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目”、“高效營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

這些主要項(xiàng)目的建設(shè),似乎能看出來(lái)創(chuàng)維電器想要提升在科技創(chuàng)新層面競(jìng)爭(zhēng)力的決心,創(chuàng)維電器能否憑借其自有品牌業(yè)務(wù),提升其凈利潤(rùn),而不是繼續(xù)以自身可控性不強(qiáng)的ODM業(yè)務(wù)來(lái)穩(wěn)定其營(yíng)收,需要?jiǎng)?chuàng)維電器找出自身在產(chǎn)品差異化、功能創(chuàng)新等方面的優(yōu)勢(shì)點(diǎn)來(lái)吸引消費(fèi)者,但就當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的冰洗紅海市場(chǎng)來(lái)看,頭部企業(yè)格局已趨近穩(wěn)定,創(chuàng)維電器想要在此多分一杯羹,道阻且長(zhǎng)。