近日，寧波博菱電器股份有限公司(下稱博菱電器)披露招股說明書，擬首次公開發(fā)行人民幣普通股(A股)并上市，據(jù)悉，博菱電器將公開發(fā)行的股份數(shù)量不超過4080萬股，計劃募資3億元，股票發(fā)行后將在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。公開資料顯示，博菱電器是國外中高檔品牌廚房小家電的代工生產(chǎn)企業(yè)，具有廚房小家電產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售能力，旗下產(chǎn)品包括IH電飯煲、攪拌機(jī)、烤盤、咖啡機(jī)等，飛利浦、WMF、SEB 、nutribullet、康奈爾等品牌生產(chǎn)商都是其客戶。

受去年疫情影響，廚房小家電尤其是西式小家電產(chǎn)品無論是在國內(nèi)銷售還是國外出口均增長明顯，博菱電器也搭上了本次發(fā)展的快車，但是在企業(yè)IPO的關(guān)鍵時刻，博菱電器卻不顧報告期內(nèi)現(xiàn)金流為負(fù)的現(xiàn)實，執(zhí)意IPO前突擊分紅，其能否成功上市?公司依賴的小家電出口又能否一直火爆，都是博菱電器不得不面對的問題。

疫情期小家電出口“爆單” 博菱電器搭上行業(yè)發(fā)展快車

2020年突然爆發(fā)的疫情讓用戶有了更多的時間宅在家里，宅經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)下，廚房小家電產(chǎn)品表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。去年4月份以后，國內(nèi)疫情逐漸得到控制，國外疫情則日益嚴(yán)峻，受國外制造業(yè)產(chǎn)能的變化，部分國外工廠因為疫情原因停產(chǎn)或者減產(chǎn)，國內(nèi)小家電企業(yè)海外訂單大幅度增加。海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年下半年中國家電出口累計增速9.7%。其中，廚房小家電、生活小家電以及個人護(hù)理等產(chǎn)品等深受歐美市場的歡迎。

與國內(nèi)市場不同，國外家庭小家電產(chǎn)品的保有量更高，數(shù)據(jù)顯示，美國家庭小家電個數(shù)多達(dá)30+個，位居全球第一，其他歐洲發(fā)達(dá)國家也達(dá)到了20+。

小家電出口“爆單”仍然在繼續(xù)，據(jù)海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)，2021年第一季度，我國家電出口量為8.81億臺，同比增長56.3%，家電出口額達(dá)2.28萬億元，同比增長75.5%，這其中也包括備受歐美市場歡迎的小家電產(chǎn)品。

作為以生產(chǎn)西式廚房小家電產(chǎn)品為主的企業(yè)，博菱電器也搭上了此次發(fā)展的快車，據(jù)部分媒體報道，2020年1月至6月博菱電器實現(xiàn)出口額7000多萬美元，同比逆勢增長50%。其中5月至7月，博菱電器的海外訂單量每個月增長50%以上。據(jù)博菱電器公開的年報顯示，近兩年的營業(yè)收入也分外亮眼，年報顯示，2019-2020年，博菱電器營業(yè)收入分別為8.7億元、16.96億元，同比增長94.9%;同期凈利潤分別為6452.51萬元和10741.5萬元，同比增長66.5%。

現(xiàn)金流為負(fù)應(yīng)收賬款激增 IPO前突擊分紅被質(zhì)疑

這么亮眼的成績在一眾家電企業(yè)中可以說表現(xiàn)優(yōu)異，此時提出IPO上市也順理成章，但是博菱電器披露招股書之后卻被業(yè)內(nèi)和不少媒體質(zhì)疑。原因是博菱電器在IPO之前突擊分紅，一個需要說明的情況是博菱電器是一家家族控股的企業(yè)，其實控人是袁海忠與袁琪父女，其中袁琪直接持有博菱電器 61.3%的股份，間接持有 6.8%的股份;其父袁海忠直接持有公司 25%的股份，間接持有 3.9%的股份，總體來看，父女二人持有超過97%的股份。

數(shù)據(jù)顯示，博菱電器2020年實施了2918.40萬元的現(xiàn)金分紅，分紅占當(dāng)期凈利潤比例為27.2%，按照前文分析的實際控制人的持股比例，博菱電器此次分紅絕大多數(shù)落入了袁海忠與袁琪父女的腰包。

讓人意外的是，業(yè)績的大幅增長卻沒有給博菱電器帶來現(xiàn)金流的充裕，招股書顯示，報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-350.66萬元、-25.16萬元、-1.71億元，三年合計凈流出1.75億元。應(yīng)收賬款也出現(xiàn)激增，2018-2020年，博菱電器的應(yīng)收賬款余額分別為9289.43萬元、2.03億元、4.46億元，連續(xù)兩年均呈倍速增長，在公司總資產(chǎn)中的占比也由19.43%提升至36.50%。有業(yè)內(nèi)人士猜測，“博菱電器業(yè)績的大幅增加或許是放寬信用條件后刺激所致，所以才會出現(xiàn)現(xiàn)金流為負(fù)和應(yīng)收賬款激增的狀況?！?/span>

現(xiàn)金流吃緊的狀況下仍然執(zhí)意分紅，由此也招致業(yè)內(nèi)質(zhì)疑博菱電器具有潛在風(fēng)險，是“帶病上市”。

營收過于依賴第一大客戶 下半年小家電出口走勢難料

博菱電器主要市場是歐美市場，從招股書披露的情況來看，其存在第一大客戶收入占比過高的風(fēng)險，數(shù)據(jù)顯示，博菱電器第一大客戶Capital Brands 2020年銷售收入占營收收入比例為66.91%，(Capital Brands 為德龍下屬企業(yè)，旗下 Nutribullet、Magic Bullet 是美國以及澳大利亞、新西蘭、英國等市場的知名攪拌機(jī)系列名牌。)2018年以及2019年， Capital Brands占博菱電器營業(yè)收入的比例分別為57.86%、68.39%，已經(jīng)連續(xù)三年呈增長態(tài)勢。安信證券認(rèn)為，若雙方的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，或合同到期不能續(xù)簽以及提前終止，則可能對博菱電器業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性產(chǎn)生重大不利影響。

此外，下半年家電海外銷售的走勢也影響了以博菱電器為代表的出口型企業(yè)的發(fā)展和未來。據(jù)另一家出口型企業(yè)月立集團(tuán)有限公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，“今年下半年海外銷售還是會面臨很多的不確定性，首先是持續(xù)不斷的疫情影響了國外的經(jīng)濟(jì)狀況，消費者購買小家電的購買力可能會減弱;另外，伴隨原材料上漲、運費上漲、運力下降等多方面因素，國內(nèi)出口型企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營成本不斷增加，企業(yè)面臨的成本消化困難也很多。”

除了國外市場，博菱電器也試圖在國內(nèi)市場上發(fā)力，目前博菱電器擁有自主品牌“Thimax 膳美師”、“格伊”、“萊萃維爾”。涉及到的產(chǎn)品包括三明治機(jī)、電飯煲、破壁機(jī)、燒烤爐等，記者查詢相關(guān)電商網(wǎng)站，格伊的銷量相較 Thimax 膳美師、萊萃維爾好一點，但是對比其他小家電品牌而言，博菱電器這三個瞄準(zhǔn)國內(nèi)市場的品牌目前聲量都比較小，想要在競爭激烈的國內(nèi)市場上取得突破，仍然有不小的難度。

主攻出口的企業(yè)轉(zhuǎn)行做內(nèi)銷其實并不容易，此前已經(jīng)有多個企業(yè)“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”碰壁，有業(yè)內(nèi)專家表示，“出口企業(yè)往往會有生產(chǎn)情結(jié)和思維定勢，考慮的維度單一、狹窄，知識結(jié)構(gòu)不完整和經(jīng)驗主義當(dāng)頭。目前國內(nèi)小家電市場競爭已經(jīng)白熱化，單靠改改樣子、變個外觀就期望能得到消費者認(rèn)可，是不現(xiàn)實的。”

國內(nèi)小家電企業(yè)也面臨著嚴(yán)峻的形勢，一直以來，小家電行業(yè)被認(rèn)為進(jìn)入門檻較低、技術(shù)水平不高，尤其是網(wǎng)紅小家電更是被認(rèn)為“重營銷而輕質(zhì)量”，內(nèi)部競爭激烈。在經(jīng)歷過去年資本的推崇之后，今年一季度，以小熊電器、新寶股份、天際股份為代表的網(wǎng)紅小家電企業(yè)也紛紛出現(xiàn)股價下跌的情況，較2020年的最高股價下跌均超20%，被認(rèn)為小家電的火熱或許正在回歸理性。

全球疫情一天沒有完全控制，屬于小家電出口的機(jī)遇或許就一直存在，不過目前對于博菱電器而言，瞄準(zhǔn)業(yè)績快速增長的同時，更應(yīng)該重視企業(yè)內(nèi)部存在的諸多問題，切不可為了一時之成績好看而埋下發(fā)展隱患。