美團(tuán)營收增加，但商戶對美團(tuán)、對王興愛恨交織。

“天下烏鴉一般黑，當(dāng)初美團(tuán)王興是怎么說馬云的？當(dāng)美團(tuán)做大以后，他們也不是慈善機(jī)構(gòu)，也會想方設(shè)法從商家身上獲取更多的收益。”一位與美團(tuán)合作的餐飲商戶如是說。

伴隨美團(tuán)營收不斷提升，商戶的焦慮也是越來越大。11月24日，美團(tuán)點(diǎn)評的市值已經(jīng)達(dá)到了5691.95億港元。在阿里、騰訊之后，反超京東，成為了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)第三大高市值企業(yè)。

二季度成美團(tuán)分水嶺 收取傭金比例大幅增長

2018年美團(tuán)財(cái)報(bào)還處于虧損狀態(tài)。不過，美團(tuán)在今年二季度開始由虧轉(zhuǎn)盈，可以說二季度是美團(tuán)的分水嶺。

美團(tuán)2019Q2財(cái)報(bào)顯示，美團(tuán)的營收為227.03億元，比去年同期增長50.6%，毛利為79.4億元，比去年同期增長179.5%，經(jīng)過EBITDA調(diào)整后，美團(tuán)的凈利潤為14.9億元。財(cái)報(bào)發(fā)布的當(dāng)天，美團(tuán)市值直接突破4000億港元。

對于這次盈利的原因，一方面在于美團(tuán)的餐飲外賣業(yè)務(wù)、酒店及新業(yè)務(wù)帶來新增長；另一方面在于美團(tuán)的費(fèi)用率得到控制，銷售費(fèi)用、營銷支出都呈現(xiàn)了下降趨勢。其中餐飲外賣業(yè)務(wù)的總交易為931億元，營收128億元，毛利率實(shí)現(xiàn)了一倍增長。正是餐飲業(yè)務(wù)毛利率的迅速上升導(dǎo)致美團(tuán)及早盈利。

美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)毛利率盈利遠(yuǎn)超預(yù)期主要有三個(gè)原因：

一是規(guī)模效應(yīng)。在此之前，我們提到過美團(tuán)的騎手成本居高不下，不能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，在美團(tuán)的大力推廣下，美團(tuán)的品牌效應(yīng)開始彰顯。

相比從前一個(gè)外賣騎手只能一趟一單，現(xiàn)在外賣騎手可以實(shí)現(xiàn)一趟2至3單，訂單密度的增長，讓規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)愈加明顯。規(guī)模經(jīng)濟(jì)的應(yīng)用會降低成本，同時(shí)提高送餐效率。訂單密度為美團(tuán)帶來的業(yè)績增長將近8.8億。

二是抽傭比例提高。俗話說：“羊毛出在羊身上”。消費(fèi)者訂外賣時(shí)都有一個(gè)心理價(jià)格，如果美團(tuán)貿(mào)然提價(jià)，那么就相當(dāng)于給餓了么一個(gè)機(jī)會。所以，美團(tuán)只能將手伸向商家。

根據(jù)美團(tuán)2019年Q2的財(cái)報(bào)，美團(tuán)抽取傭金的收入為154.3億，同比增長39%，平臺對商家的抽傭比例進(jìn)一步上漲，讓不少商家的盈利縮減。

美團(tuán)發(fā)布的2019Q3財(cái)報(bào)顯示，財(cái)報(bào)期內(nèi)美團(tuán)營收為275億元，相比去年同期增長44.1%，經(jīng)過調(diào)整公司凈利潤達(dá)到了19億元。美團(tuán)不俗業(yè)績，背后卻是不少商家無力支撐的結(jié)果。

根據(jù)Q3財(cái)報(bào)，美團(tuán)抽取傭金的比例再次上漲，高達(dá)185.74億元，同比增長37%，比第二季度增長了31.44億元。185億的傭金，美團(tuán)上的商家，相當(dāng)于一天要拿出2億給美團(tuán)。

在當(dāng)今豬肉等物品價(jià)格高漲，租房成本、人工成本再次上升的背景下，不少商家已經(jīng)“入不敷出”了。在部分地區(qū)，美團(tuán)點(diǎn)評的每單抽成比例竟然高達(dá)30%。

在美團(tuán)二季度活躍商家和三季度活躍商家數(shù)目相同的情況下，美團(tuán)的外賣業(yè)務(wù)還能充當(dāng)美團(tuán)的“現(xiàn)金?！眴?？

商戶增長放緩其他業(yè)務(wù)提速 美團(tuán)在商戶的恨中長大

盡管美團(tuán)Q3餐飲外賣業(yè)務(wù)毛利顯著提升，由去年同期19億元增長64.5%至30億元，毛利率由16.6%上升至19.5%，但是考慮到活躍商家的數(shù)目“零增長”的現(xiàn)實(shí)，外加頭部企業(yè)將市場份額“瓜分殆盡”，美團(tuán)第四季度餐飲外賣業(yè)績大概率不會比三季度業(yè)績“好看”。

但是由于美團(tuán)的頭部市場地位，美團(tuán)對消費(fèi)者的“粘性效應(yīng)”，相比去年同期，美團(tuán)的餐飲外賣業(yè)務(wù)業(yè)績將會進(jìn)一步提高。

另外，美團(tuán)的主要業(yè)務(wù)版塊，除了餐飲外賣，還有到店、酒店及旅游，新業(yè)務(wù)及其他。

到店及酒旅業(yè)務(wù)三季度收入達(dá)62億元，同比增加39.3%。值得一提的是，得益于在下沉市場的進(jìn)一步滲透外加與高端酒店的深入合作，三季度酒店間夜量首次突破1億間，相比去年同期增長44.4%。

美團(tuán)的新業(yè)務(wù)收入由2018年同期的35億元增長65.4%至本季的57億元，毛利率為18.7%，較去年同期-37.4%，提速明顯。

總體看，美團(tuán)Q3季度的財(cái)報(bào)成績可圈可點(diǎn)，雖然依靠餐飲外賣當(dāng)成美團(tuán)的“現(xiàn)金?！辈⒉婚L久，但是看到美團(tuán)另外二大板塊的表現(xiàn)，外加短期內(nèi)王興表示不會提高抽傭比例，相信美團(tuán)的4.3億年度交易用戶，將會為美團(tuán)投資者們帶來更大的驚喜。

從年初的40港元漲至11月24日的98.05港元，美團(tuán)的漲幅超過了120%。美團(tuán)這家企業(yè)，還是有一定投資價(jià)值的。

（參考資料：《美團(tuán)受Q3財(cái)報(bào)提振股價(jià)大漲 營收同比增44.1% 毛利翻番》《日賺2億，美團(tuán)成功盈利背后，竟然是靠不斷“吸血”…… 》《王興笑了！美團(tuán)單季營收275億 市值碾壓拼多多》）

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